分析-杰富瑞因向倒闭的 MFS 和 First Brands 提供贷款而面临审查

Saeed Azhar/Tatiana Bautzer

路透纽约3月4日 - 在英国贷款公司 Market Financial Solutions 和美国汽车零部件供应商 First Brands 因涉嫌欺诈而倒闭之后，杰富瑞金融集团JEF.N正面临着对其贷款标准和风险偏好的担忧。

杰富瑞（Jefferies）是一家独立的投资银行，与华尔街的一些大公司竞争。周五，有消息称杰富瑞在倒闭的贷款机构 MFS (link) 上有 1 亿英镑(1.3402 亿美元) 的风险敞口，导致其股价下跌了 9%。

周一股价有所回升，但周二又下跌了 2%。

去年，杰富瑞资产管理部门的一个下属单位卷入汽车零部件供应商 First Brands 的破产案，导致该公司股价大幅下跌。

尽管杰富瑞的财务状况保持健康，但由于投资者和分析师质疑杰富瑞对高风险公司的风险敞口及其风险管理纪律，其股价在中型金融公司中表现不佳。

"晨星公司（Morningstar）银行业分析师肖恩-邓洛普（Sean Dunlop）说："我的直觉仍然认为，这些都是孤立的问题，但管理很重要，杰富瑞强硬的企业文化会带来更高的不利风险。"这意味着风险管理问题--例如放宽贷款标准以推动增长--可能是更大的根本问题。"

杰富瑞拒绝发表评论。在本月晚些时候公布第一季度财报之前，该银行正处于平静期。

投资者起诉杰富瑞

投资者起诉杰富瑞，称该公司欺骗他们 (link)，让他们投资于与 First Brands 有关的基金，First Brands 欠杰富瑞资产管理部门约 7.15 亿美元的应收账款。杰富瑞否认了这一指控。

邓洛普说，与中型市场的投资银行同行相比，杰富瑞被认为风险偏好较高，这意味着它有可能面临借款人间歇性出现问题的风险。

杰富瑞在杠杆借贷、高收益债务承销和分销方面大有作为，并与专业经理人、信贷基金和对冲基金以及其他机构投资者广泛合作，涉足风险较高的资产。

瑞银集团（UBS）分析师迈克尔-布朗（Michael Brown）写道，尽管如此，在为 MFS 提供的 20 亿美元结构性贷款中，杰富瑞的风险敞口仍然很小，该贷款与资产支持证券挂钩。他说，杰富瑞抵押品的实力将决定它能留出多少资金作为贷款潜在损失的准备金。

"奥本海默公司（Oppenheimer）分析师克里斯-科托斯基（Chris Kotowski）说："任何人都可能成为犯罪和欺诈行为的受害者，我不认为两年内因欺诈行为造成两次损失会令人震惊，也不一定是不良信贷组合的迹象。

他补充说，虽然欺诈案件的增加会提高银行对抵押品的警惕性，但相对于其资本而言，杰富瑞的潜在损失非常小。

瑞银集团的布朗说，杰富瑞提供的资金直接用于律师事务所完成具体的、已注册的财产交易，这意味着这笔钱可以直接追溯到已在英国注册的具体贷款。

"分析师在报告中说："虽然现在还为时尚早，欺诈问题也很复杂，需要时间来解决，但我们认为不太可能出现全损的情况。"

据一位熟悉情况的消息人士称，杰富瑞所面临的风险很小，即使需要在盈利中扣除任何损失，也是有限的。

风险管理

Morningstar DBRS负责北美金融机构评级的高级副总裁迈克尔-麦克塔姆尼（Michael McTamney）表示，鉴于近期的财务业绩，"情况并不乐观，但他们可以承受损失"。

Jefferies 公布的第四季度税前亏损为 3,000 万美元，这与其在 Point Bonita 的投资有关，该基金对 First Brands 存在风险敞口。 尽管如此，受交易反弹和承销强劲的推动， (link)，其盈利超过预期。

根据 Dealogic 的数据，杰富瑞虽然没有跻身去年杠杆融资交易的顶级贷款机构之列，但在美国市场杠杆融资贷款的主要承销商中排名第六。去年，在 First Brands 倒闭之前，杰富瑞还曾为该公司的债务再融资提供咨询。

这些案例是否代表了更广泛的信贷市场，特别是私人信贷市场中更大的问题，现在下结论还为时尚早。但麦克塔姆尼说，该机构对最大银行的风险管理和信贷周期中的潜在损失感到满意。该机构没有直接对 Jefferies 进行评级，但将该公司作为美国最大银行的竞争对手进行分析。

麦克塔姆尼说："非银行借贷实体的风险越来越大，而且有些不透明，但现在似乎并不令人担忧，"他补充说，银行可能会增加信息披露，让投资者放心。

晨星的邓洛普说，杰富瑞拥有充足的资本，财务状况良好。

分析师说，该银行可被视为另类资产管理公司健康状况和风险偏好的代表，而另类资产管理公司因大型私人借贷公司蓝猫资本（Blue Owl Capital (link)）的动荡而受到冲击。

"邓洛普说："在过去几周里，市场对私人信贷业务产生了极大的担忧，因此可以认为杰富瑞也会受到影响。"

(1 美元 = 0.7462 英镑)