分析-抛开马斯克的最新薪酬方案不谈，他的上一份薪酬方案可能会让特斯拉多年的利润化为乌有

Chris Kirkham

路透11月20日 - 特斯拉TSLA.O首席执行官埃隆-马斯克（Elon Musk）华而不实的1万亿美元高管薪酬方案掩盖了一个更紧迫的问题：马斯克2018年的薪酬方案仍在法庭上打官司，这可能会吞噬这家电动汽车制造商 未来数年的利润。

特拉华州最高法院不久将决定是否推翻下级法院关于马斯克此前创纪录的薪酬方案无效的裁决。如果特斯拉上诉失败，可能会导致两年内的利润减少 260 亿美元，以补偿特斯拉承诺给马斯克的替代股票补偿方案--以现在高得多的股价计算。

相比之下，260 亿美元相当于特斯拉自 2019 年盈利以来净收入总额的一半以上。

即使特斯拉在法庭上胜诉，如果马斯克实现了其万亿美元薪酬方案中的业绩目标，其利润在未来十年也会受到挤压，因为每个目标都会引发数十亿美元的薪酬和会计支出。

对利润的巨大影响凸显了马斯克超大薪酬的内在风险。即使是最大的上市公司，通常也很少关注首席执行官薪酬对底线的影响。最丰厚的薪酬通常以亿为单位，而不是数十亿。

由于汽车销量下降、电动汽车补贴消失以及仿人机器人等 "登月 "赌注的成本飙升，特斯拉的盈利已经开始下滑，而马斯克成倍增加的薪酬给特斯拉带来了独特的盈利不确定性。

康奈尔大学工业与劳工关系学院薪酬研究所所长布莱恩-邓恩（Brian Dunn）表示，股票薪酬支出不会损害现金流，股东可能会将其视为 "会计核算而已"。

但他说，CEO 薪酬导致的净收入大幅下降表明，特斯拉董事会没有遵循 "合理的信托惯例"。

"他说："他们正在背道而驰，将大量财富从股东手中转移到最大的单一股东手中。

特斯拉董事会认为，除非汽车制造商实现 "火星里程碑"，其中包括崇高的利润目标，否则马斯克的最新薪酬方案不会给他带来任何好处。如果特斯拉能够实现这些更高的利润里程碑，那么马斯克的薪酬支出将减少对其盈利的消耗。

但据路透（(link)）报道，马斯克方案中最简单的目标仍可能引发数百亿美元的薪酬支出，而不会改变特斯拉的业务或利润。向马斯克支付的最高薪酬为8,780亿美元，因为1万亿美元的股票将按照特斯拉董事会9月份批准薪酬方案时的股票价值进行缩减。

特斯拉董事会和马斯克没有回应路透的置评请求。

迫在眉睫的法院裁决

近期最大的风险在于马斯克 2018 年薪酬的下一个法律转折。特拉华州一名法官去年驳回了 (link)，在一起股东诉讼案中裁定，马斯克的薪酬谈判因特斯拉董事会成员自身薪酬过高以及与首席执行官个人关系密切而受到影响。

如果特拉华州最高法院站在特斯拉一边，马斯克将可以保留 2018 年方案中的股票期权，公司也不会产生更多的会计费用。到 2022 年实现该计划的业绩目标时，授予马斯克的股票期权价值 560 亿美元。如今，它们的价值达到了 1160 亿美元。

如果法官最初的裁决成立，那么马斯克的替代方案给予他的股份要少得多。但它们对特斯拉资产负债表造成的损失将远远超过 2018 年薪酬方案最初获批时的 23 亿美元价值，因为特斯拉现在的股价要高得多。

马斯克的替代方案必须按照董事会批准时 8 月份的股价估值，即 260 亿美元。特斯拉必须在 2027 年 8 月之前将这笔费用入账，届时马斯克将有资格领取股票。

将这 260 亿美元分摊到八个季度，每个季度将减少 32.5 亿美元的利润 ，这比特斯拉从 2019 年开始的 25 个季度中除四个 季度外每个季度的净收入都要多。

该公司在一份文件中披露，上诉失败可能会 "对我们的业务和报告收益造成重大不利影响"。董事会认为，如果不能更换 2018 年的方案，可能会导致马斯克离开特斯拉。

特斯拉不必为股票支付现金，只需发行新股即可。但企业会计专家表示，会计规则要求将股票补偿作为一项支出入账，因为公司本可以在公开市场上出售这些股票。

伤害股东

这种股票交易稀释了其他股东的投票权，他们在公司中的股份减少了，因为总股份增加了，其中更多的股份给了首席执行官。

"洛杉矶 Greenberg Glusker 公司专门从事企业融资和税法 的律师斯凯勒-摩尔（Schuyler Moore）说："毫无疑问，你在伤害股东的利益。

他说，通常情况下，如此巨大的利润打击会导致投资者贬低公司的价值，因为公司 "正在亏损"。但财务基本面历来 对特斯拉的股票市值影响不大，因为特斯拉的股票市值几乎完全建立在马斯克对该公司尚未销售的产品和服务（包括自动驾驶机器出租车和仿人机器人）的承诺之上。

摩尔说，就特斯拉而言，"似乎没有人在乎，因为这家公司正处于幻想之地"。