美联储降息倒计时：债券投资者减持长期美国公债

路透纽约10月27日 - 由于美联储准备在周三再度降息25个基点，债券投资者正在重新审视其长期美债的持仓情况，一些人选择减仓，甚至相对于基准进行做空操作。

许多债券投资者预计美联储将继续采取审慎的降息步伐。投资组合经理在美联储宽松周期中通常偏好“久期”策略，即买入长期债券，以对冲经济进一步疲软的风险。但也有部分投资者正在退出这一交易，认为美国经济出现“软着陆”的可能性仍然存在。

美联储预计将在为期两天的会议结束时宣布将指标隔夜利率下调25个基点至3.75%-4.00%的区间，这将是该央行今年第二次降息。9月份，由于劳动力市场出现疲软迹象，美联储结束了长达九个月的暂停加息，将利率下调了25个基点。

投资者也将密切关注美联储主席鲍威尔的讲话，以寻找有关美联储何时可能结束其资产负债表缩减计划--即量化紧缩(QT)--的信号。

鲍威尔最近暗示量化紧缩即将结束，这引发了人们的猜测：美联储可能会在本周的会议上宣布其结论，或者概述逐步退出QT的路线图。

这对美国公债来说应该是利好，因为这会减少公债供应，推高债券价格，降低收益率。退出量化紧缩政策也意味着美国财政部的融资需求将下降，因为它不再需要借入那么多资金来弥补美联储的赎回。

在量化紧缩政策下，美国财政部的借款实际上会增加。美联储通过让其持有的债券到期来缩减其资产负债表。财政部赎回这些债券，并通过从其在美联储的存款账户中扣除相应金额来支付给美联储。为了弥补支付给美联储的这部分现金，财政部需要发售新债券。

施罗德投资组合经理Neil Sutherland 表示：“这对美国公债等固定收益资产来说是另一个利好。”

“从边际上看，确实有理由做多债券，但由于收益率已经回落，当前的估值不如三到四个月前那样具有吸引力。这也表明固定收益资产仍然具有良好的支撑。”

退出久期策略？

当美联储进入降息周期时，投资者通常会延长美国公债的久期，从五年期到30年期不等。在政策宽松时期，短债收益率通常会下降，因此投资者倾向于布局更长期限的债券，以在长期利率进一步下行之前锁定较高收益。

因此，在美联储宽松周期中，长期公债的表现历来优于短期公债。

Laffer Tengler Investments的固定收益主管Byron Anderson表示：“交易商告诉我，我应该延长久期，买入期限尽可能长的债券，因为我们正陷入衰退，一切都将崩溃。”

“但我持相反观点，选择做空、采取防御策略、购买国库券，并保持观望。我并不认同我们正走向经济灾难的说法。我知道对广大消费者而言情况确实不乐观，也知道就业市场已趋于停滞，但它还没有崩盘。”

总体而言，长债持仓规模已经出现回落。

摩根大通最新的公债客户调查显示，截至10月20日，相对于基准，持有较长期限债券的投资者比例有所下降，而持有较短期限债券的比例则上升。该行表示，在其所有客户的调查中，明确做多的比例为8月25日以来最低水平。（完）