《专栏》美国政府打算入股英特尔，投资者担心弯道超车的下场

路透伦敦8月21日 - 美国债市的热门话题可能是“财政主导”(fiscal dominance)，但华盛顿打算直接入股美国主要芯片制造商的惊人举动看起来像是超速行驶的产业政策，让一些投资者对其可能的结局感到担忧。

对于一个高调宣扬放松管制自由市场信条的政府来说，这真是个令人瞠目结舌的举动。

事实证明，特朗普第二届政府绝对不是一个“低度管制”的政府--推行高贸易壁垒、加强介入货币政策、强力推动再工业化、严格管制移民、并以提升国家安全为要务。

但直接入股美国龙头企业则完全是另一个层次，这进入了大多数西方市场经济体几十年来不敢涉足的领域。

白宫周二证实，正在就一项协议进行磋商，该协议可能使美国政府持有陷入困境的芯片巨头英特尔INTC.O10%的股份。不到两周前，特朗普曾表示，该公司首席执行官应因他与中国间的关系而辞职。

图：英特尔2023年以来与同业间的股价表现比较

目前英特尔是美国唯一一家能够生产尖端芯片的上下游整合公司，该公司的重要性因为全球最大晶圆代工业者台积电2330.TW陷入地缘政治漩涡而被凸显出来。

图：中国、台湾、欧洲与美国半导体产业的成本结构比较

最初，前述英特尔的交易看起来只是一次性的，既反映了该公司的困境，也反映了其战略上的重要性。但如今看来，整个产业像是任人宰割。

图：英特尔营收逐季变动率

根据路透引述消息人士说词报导，美国商务部长卢特尼克(Howard Lutnick)正在考虑让政府入股其他芯片制造商，以换取前总统拜登任内通过的“芯片法案”提供的现金补助，该法案的目的是鼓励业者在美国设厂。

美国商务部负责监管527亿美元的“芯片法案”资金，其中大部分资金尚未拨付给美光MU.O、三星 005930.KS、台积电和英特尔等公司。

政府在企业界的影响力不断扩大，但卢特尼克表示，政府不会拥有控股权甚至投票权。然而此前，政府对其视为关键的企业和可能的收入来源采取了一系列措施，例如NvidiaNVDA.O和AMDAMD.O上周同意针对在中国销售的人工智能(AI)芯片向美国政府缴纳相关收入的15%，这在一些人眼里就像是课征出口税，白宫称此举可能沿用至其他芯片公司。

图：美国主要类股以及Nvidia单一个占大盘的权重比较

至少就英特尔而言，投资者似乎对该计划表示欢迎，认为这是让这家摇摇欲坠的公司稳定下来的一种方式，在软银另提供20亿美元投资的帮助下，该公司股价最初在消息传出后飙升至六个月高点。然而，由于科技业整体转弱，英特尔股价随后再次下跌。

**民主党资深参议员支持**

政府涉足其认定具有战略重要性的公司，有多大程度上造成本周科技股动荡，目前尚不明朗。但股东持股被山姆大叔稀释、以及华盛顿下一步可能将谁或那些东西视为“战略性重要”等疑虑，必然会让一些投资者感到不安。

丹麦盛宝银行(Saxo Bank)投资策略师Jacob Falkencrone在撰写有关英特尔提案的文章时表示，交易的结构与交易本身同样重要，但他指出，美国产业政策从补贴转向持有股权可能是重点所在。

事实上，自第二次世界大战以来，政府入股银营企业的情况很少见，美国政府最近一次大规模入股民营企业，是在2008年银行业危机期间被迫向陷入困境的银行和其他公司注入资金，作为金融救援的一部分。Falkencrone写道，“当年的动机是为了生存。如今则在于强化韧性。”

即使彻底国有化并不在考量范围内，但政府的参与仍可能影响资本配置、出口合规性以及芯片生产地。

“更广泛的观点是：如果华盛顿愿意入股英特尔，其或许也准备对其他“战略重要”公司采取同样的行动，”Falkencrone指出。“这是一个值得在整个投资组合中考虑的转变--不仅仅是半导体领域，而是任何可能在未来几年对国家安全至关重要的领域。”

或许对这些举措最有说服力的评论来自民主党籍参议员桑德斯(Bernie Sanders)，周三他表示支持特朗普对芯片制造商的持股。

桑德斯说：“如果微芯片公司从联邦政府获得的慷慨资助中获利，那么美国纳税人就有权获得合理的投资回报。”

不受约束、自由放任的资本主义可能在新经济的某些领域(例如加密货币市场)依然活跃且健康，但似乎白宫在未来一段时间内仍将密切关注工业领域。(完)