《分析》关税引发股市大地震，企业信贷市场余波荡漾

路透伦敦4月9日 - 关税冲击和经济衰退的担忧在过去一周导致全球股市直线下滑，并蔓延到企业融资市场，提高了借贷成本，甚至扰乱了低风险公司的融资计划。

美国公债价格周三 大跌，这是压力正在影响所谓避险资产的最强烈迹象，人们的注意力现在转向总值35万亿美元的全球企业债券市场；经合组织(OECD)的数据显示，自2008年以来，由于企业猛发融资成本低廉的债券，企业信贷已经增加了约40%。

一周之内，低评级企业信贷相对于公债的溢价.MERHW00飙升了100个基点，这是自2023年3月美国地区银行业危机以来全球垃圾债券利差的最大短期变动。

此举加剧了人们对养老基金和其他中长期投资者也可能开始从其投资组合中剔除较高质量借款人的担忧。由于大部分固定收益交易都在场外进行，因此很难跟踪和衡量销售情况。

但信心的急剧下滑却是显而易见。周三，衡量欧洲最强企业债务违约保险成本的指数 ITEEU5Y=MP创下2023年底以来新高 。

拥有投资级评级的德国能源集团莱茵集团(RWE)也是受到市场动荡影响的公司之一。两位熟悉内情的人士说，尽管该公司上个月聘请银行发行绿色债券，但在关税消息和随之而来的市场波动中，该公司无法启动销售。莱茵集团不予置评。

在日本，有三家公司推迟了本周1,000亿日圆（6.8亿美元）的日圆计价债券销售。

Lazard Asset Management全球固定收益联席主管Michael Weidner表示：“可以清楚地看到，信贷方面的流动性已经枯竭。”“流动性和交易活动首先在贷款和高收益市场停滞，然后蔓延到IG（投资级）信贷。”

图：垃圾债券的风险溢价跳升至2023年以来最高

**投资级信贷“尚未”出现危机**

目前，大多数投资者和分析师都预测高收益市场会出现更大的混乱，因为高收益市场上的公司债务负担沉重，盈利状况不稳定，而且普遍认为其前景最有可能受到经济衰退的影响。

安本（Aberdeen）投资级信贷主管Luke Hickmore指出，他几乎没有看到低风险债务证券投资者出现恐慌的迹象，而瑞银（UBS）的信贷策略师则告诉客户，信贷市场目前的情况“远远没有达到绝对最坏的情况”。

金融服务和养老基金咨询公司Hymans Robertson资本市场主管Chris Arcari到目前为止对这些市场走势持乐观态度。

他向路透记者表示："在大量收益率推动的需求下，我们正脱离利差非常紧俏的状况。”“ 我不认为有任何严重的蔓延。我认为这是一种合理的重新定价。这不是灾难现场。”

穆迪评级副总裁兼高级信用官Sharon Ou表示，在高收益债券利差继续急剧扩大的悲观情况下，一年后全球违约率可能会从目前的不到5%升至超过8%。

法国巴黎银行BNPP.PA信用研究主管Viktor Hjort称：“市场动态已经发生了变化，因为这已经不单纯是谁是否受到关税影响的问题了，这对整体经济是一个巨大的负面冲击，会影响到每一个人。”“但我们看到恐慌事件了吗？与 2022 年的情况还有段距离。”

图：投资人2024年向债券基金投入创纪录的资金

**美联储放水？**

投资者表示，只有白宫收回关税或央行降息才能使信贷市场免受影响。

RW Baird策略师Ross Mayfield表示，他仍然看好优质公司的债务，但投资级的风险正在增加，即使特朗普在关税问题上做出转折，也有可能增加市场和运营的不确定性，而不是重建信心。

即使美国联邦储备理事会(美联储/FED)真的降息以安抚动荡的市场，企业获得宽慰也可能是短暂的。

根据经合组织（OECD）的数据，到2024年底，63%的投资级债务和74%的非投资级债务的利息成本低于现行市场利率，大多数债务可能需要以更高的成本进行再融资。

Mayfield称：“在关税带来的滞胀环境下，将会看到投资级和高收益企业借款人都会因债务成本上升而陷入困境。”

图：投资人资金涌入投资级公司债券

(完)