投资回报率-中东危机凸显美元流动性冲击风险：麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多3月4日 - (link) 本周，在中东局势动荡的背景下，投资者纷纷涌入美元 (link)，这提醒我们，从以美元为中心的金融体系向一个更加分裂、多极化的世界过渡的进程可能会非常坎坷。

美国和以色列周六联合攻击伊朗 (link) 后，战火正在整个地区蔓延，这提升了美元的价值，因为投资者在寻求世界上流动性最强的资产的相对安全性。

今年前两个月表现出色的主要股票指数正在下跌：韩国的 KOSPI.KS11 指数在整个 2 月份飙升了 50%，但在两天内下跌了近 20%。私人信贷基金的赎回量激增，美元汇率两天内飙升了2%，国债收益率也一路走高。

Satori Insights 的创始人马特-金（Matt King）说，美元飙升并不是突然重新考虑经济增长或通胀前景的结果。问题仅仅在于 "资金流"--近几个月来推动许多市场的投机泡沫迅速消退，因为投资者现在争相寻求流动性。

尽管人们对美元贬值忧心忡忡，但散兵坑里的投资者仍然需要美元。

美元衰落是否会持续‘缓慢’？

这就提出了一个更广泛的问题：如果美元主导地位的长期削弱持续下去，未来的危机会发生什么？

自 1999 年欧元问世 和 2001 年中国加入世界贸易组织以来，美元作为全球贸易、融资和外汇储备领域无可争议的领导者，其衰落已持续了四分之一个世纪。

根据国际货币基金组织的数据，美国货币在全球外汇储备中所占的份额已从 2000 年代初的 70% 以上降至如今的 57%。

但是，由于侵蚀是平稳和渐进的，美元的流动性持续增加，全球金融体系在克服了2008年和2020年的历史性冲击后，已经建立了应对流动性挤压的缓冲区。

然而，曾经 确保美元流动性为世界经济和市场提供润滑油的美国联盟、基于规则的秩序和全球化力量正在崩溃。去年爆发的重大贸易、政治和军事冲突，使全球投资环境变得极其危险。

加利福尼亚大学伯克利分校教授、著名国际资本流动和货币专家巴里-艾肯格林（Barry Eichengreen）正是在这一背景下，将于3月17日出版他的新书《超越国界的货币：从克罗埃索斯到加密货币的全球货币》（Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto）》一书。

Eichengreen 追溯了货币 2500 年的历史，解释了为什么具有系统重要性的货币会崛起然后消亡，并 对美元和加密货币的未来角色进行了评估。

虽然他认为，美元作为外汇储备和国际贸易、融资和发票领域的主要货币仍然没有对手，但他担心，美元在这些方面的衰落（迄今为止一直是 "冰河期"）可能会加速。

"艾肯格林说："我比过去更加担心。"美元没有明显的替代品，我们必须继续希望未来的过渡将是非常渐进和平稳的。但我认为，我们正在认识到，我们生活的世界已经不再是一个一帆风顺的世界，" 艾肯格林说。

非常微妙的时间点

过去几天的情况并不顺利，这凸显出世界仍然非常需要美元。

根据国际清算银行的数据，在所有外汇交易中，美元占了89%。这是 25 年来最高的。其次是欧元，占所有外汇交易的 29%。

此外，美元在国际支付中的份额约为 50%。根据美联储的一项研究，如果将欧元区内部支付计算在内，这一份额将上升到 约 60%。约 55% 的国际和外币银行债权以及 60% 的负债以美元计价。

就石油而言，据估计，目前全球多达 20% 的原油贸易是以欧元或人民币等美元以外的货币计价的。当然，这意味着约 80% 仍以美元计价。

艾肯格林说，他一直认为，多极化的全球货币和金融体系对世界有利，就像更多样化的生态系统对地球有利一样。

"但我们还没有到其他全球流动性来源可以站出来替代美元的地步。因此，我们正处于一个非常微妙的时刻，" 艾肯格林说。

在贸易战和真正的战争愈演愈烈之际，这句话似乎有些轻描淡写。

(本文仅代表路透专栏作家 杰米-麦基弗（Jamie McGeever） (link) 的观点。)

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