《汇市短评》从过去汲取教训：日圆、美元在抛售后避险价值凸显

路透2月26日 - 当前形势与全球金融危机前的相似之处表明，寻求避险货币或许是明智之举--尤其是日圆和美元，这两种货币此前均遭到大量抛售。

2007年，股市持续飙升，大量资金涌入利差交易，直至2008年危机爆发。2025年和2026年初，股市飙到远超2007年高点的历史新高，使得通常在平静时期获利的利差交易，得以在相当大的汇率波动下依然蓬勃发展。

在全球贸易战期间，资金非但未寻求避险，反而从全球储备货币流向流动性较低的利差交易货币，如南非兰特、匈牙利福林和墨西哥披索。作为利差交易主要融资货币的日圆持续走弱，今年1月其贸易加权汇率创下历史新低。

为缓解投机狂潮引发的风险，黄金价格翻倍，白银价格几乎上涨五倍，随后两者均遭遇闪崩。瑞郎升至多年高位，欧元强势上涨，吸引了史上最大规模之一的欧元升值押注。与此形成对比的是，投机者建立了史上最大的瑞郎空头头寸。

若瑞郎空头头寸与利差交易挂钩（鉴于瑞士利率为零，这是一项合理推测），那么瑞郎升值造成的损失可由构成利差交易的高收益货币的收益所抵消。否则，投机者在整个贸易战期间及瑞郎急升过程中将一直承受损失。

在这场贸易冲突中驱动市场波动的，是极端的风险偏好：敢于押注的交易员往往能获利。但经验法则是，多数投机者最终会输。若风向逆转，被抛售但仍被视为避险资产的美元和日圆，可能因空头头寸累积的反弹效应而变得更加安全。

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(本文作者Jeremy Boulton为路透市场分析师。以上内容仅代表其个人观点)(完)