《专栏》要让欧洲投怀送抱，中国需松绑人民币汇率

路透伦敦2月26日 - 随着华盛顿方面提高贸易壁垒，中国推动贸易转向欧洲的努力遇到了一个很大的阻力：让人民币对欧元升值，创造公平的竞争环境。

德国总理默茨本周抵达北京，会见中国国家主席习近平。这是自上个月欧盟与美国总统特朗普就格陵兰问题发生激烈对峙以来，访问中国的最重要的欧盟领导人。

今年芬兰总理奥尔波(Petteri Orpo)和爱尔兰总理马丁(Micheal Martin)等欧盟领导人也访问了中国。 法国总统马克龙则是才刚在去年12月访华。

欧洲再次冻结了与特朗普的贸易协议，因美国关税政策陷入混乱，且欧洲对双边关系抱有更大疑虑。重新向中国示好的政治意涵，所有人看得一清二楚。

但眼下攸关的是更实在的核心问题。

图：中国与美国(红线)及欧盟的贸易顺差相当于国内生产总值(GDP)比例变化

中国是德国最大的单一贸易伙伴，自新冠疫情爆发以来，两国间的贸易往来不断增强，同时间美中直接贸易持续下滑。此外，中国2025年的贸易顺差达到创纪录的1.2万亿美元。

图：中国2020年以来滚动累计12个月贸易收支表现

然而，默茨周三强调，欧洲的一个关键争点是， 欧盟与中国贸易的进一步扩张受到欧洲方面认为人民币兑欧元实质汇率被严重低估的影响。

在一次中德商业活动上，德国总理鼓励中国企业投资欧洲。但他同时明确指出，人民币适度升值将有助于消除贸易壁垒，并促进贸易自由化。

他是否意指如果这种情况没有实现就必须提高壁垒，这一点尚不明朗。即便如此，他似乎确实面临需要说出这件事的压力，并提到其他一些关于补贴和倾销的长期不满。

在与中国国务院总理李强的会面中，默茨表示，“我们对彼此的合作存在一些非常具体的担忧，我们希望改进合作，使其更加公平。”

图：德国与中国间贸易情形，红线为德国来自中国的进口、蓝线为德国对中国出口

人民币升值

那么欧洲到底有多烦恼欧元/人民币汇率问题？中国是否已经在悄悄地允许人民币升值了？

就人民币兑美元CNY=今年以来的涨势来看，显然本地美元卖压相当庞大，尽管有许多报导称12月至1月间国有银行大举干预以减缓人民币升值。

人民币兑美元已连续九个交易日升值，过去一年累计上涨约5.5%，创近三年来最高水准。目前尚不清楚出口商提前抛售美元是出于对进一步损失的担忧，还是仅仅因为中国贸易顺差扩大而导致美元需求增加。

尽管人民币兑欧元EURCNY=本月也小幅走强，但相较之下，在过去一年里，人民币兑欧元几乎持平，且欧元/人民币几乎齐平于六年前疫情爆发时的水平。

图：摩根大通估算的人民币实质有效汇率上涨(红线)、人民币兑美元(灰线/右轴)及人民币兑欧元(绿线/右轴)

虽然表面上看起来汇率很稳定，但这是欧洲人抱怨的重点。

自从新冠疫情爆发以来，中国一直处于某种程度的通缩状态，生产者投入价格几乎持平。反观欧洲的生产者的可比价格累计涨幅高达35%到40%。这让中国竞争对手享有同等幅度的实质汇率竞争优势。

图：中国(蓝线)与欧元区(黄线)生产者物价指数涨幅比较(以2020年为基期)

换个角度来看，过去一年来，人民币兑一篮子货币的贸易加权实际有效汇率(REER)有所走强，但仍比四年前低16%。

去年， 德国经济智库IW的Juergen Matthes在一篇论文中详细阐述了这个问题。他认为，自2020年以来，德国对华商品贸易逆差增加约三倍，这主要是由于“庞大的生产者价格差异”以及欧元兑人民币高达40%的实际升值所致。

Matthes更进一步指出，严重的汇率操纵很可能是罪魁祸首。他引用国民帐户和投资组合流动数据，指出2020年至2024年间，约有1,250亿欧元的人民币需求未能反映在汇率中。

他总结道：“这些发现有力地表明存在汇率操纵行为。由于欧洲工业正受到这一事态发展的严重威胁，因此迫切需要采取贸易政策行动，以重建公平的竞争环境。”

中国不愿让汇率调整以反映成本落差，显示出其持续依赖出口来实现雄心勃勃的成长目标。由于房地产泡沫破裂和严峻的人口结构问题，中国内需依然低迷。

地缘政治格局的巨大动荡无疑将影响未来的走向。如今，欧洲必须在两个紧张的经济超级大国之间艰难地寻求平衡。

但是，就像华盛顿所做的那样，欧洲现在也需要将人民币升值作为谈判内容。否则，北京拥有持续压制人民币汇率的充分诱因。(完)