分析-日本首相为何不愿冒日圆疲软的风险？

Leika Kihara

路透东京2月11日 - 日本首相高市早苗在大选 (link) 中取得压倒性胜利，为她的经济刺激计划注入了新的动力，但日圆不稳定的贬值风险仍是她推动低利率的一个强有力制约。

上周末的压倒性胜利使她更有信心推行促进投资和降低税收以振兴经济的政策，而所有这些都可能加大日本央行进一步提高借贷成本的难度。

一些分析师说，这位鸽派首相还可能寻求通过任命志同道合的通货再膨胀主义候选人填补今年空缺的银行董事会席位来影响日本央行的政策辩论，这与她过去呼吁日本央行保持低利率的立场是一致的。

尽管如此，消息人士和分析师表示，新的日圆抛售可能会引发输入性通胀，从而再次引发政治问题，这已成为阻止其政府干预日本央行加息的少数障碍之一。

"日圆疲软和随之而来的通胀风险将是日本央行加快加息速度的潜在触发因素，"前日本央行高管大谷彰（Akira Otani）说。他目前预计日本央行将在 7 月份的会议上加息，但也认为很有可能在 4 月或 6 月提前行动。

"如果政府高管不对加息发表负面评论，而是说他们将把货币政策留给日本央行来决定，这可能表明政府和日本央行已经为推高利率奠定了基础，"大谷（目前是高盛日本公司的董事总经理）说。

两位消息人士称，高市对市场对她的决定的反应非常敏感，尤其是日圆和债券收益率的走势。

食品价格居高不下，部分原因是日圆疲软，这打击了家庭和执政党自民党的支持率，导致前首相石破茂丢掉了工作。

"对日本央行来说，最重要的是避免因造成不受欢迎的日圆下跌而招致政治压力，因为日圆下跌会加速通胀，"第三位消息人士说。

"日圆走势将是日本央行何时扣动扳机的关键，"这位消息人士说。由于此事的敏感性，上述消息人士均以匿名方式发表了看法。

日圆对日本央行下次加息的时间至关重要

根据日本法律，日本央行名义上享有独立性，但这并未能使其免受过去为奄奄一息的经济扩大货币支持的政治压力。

最极端的干预发生在 2013 年，当时前首相安倍晋三钦点黑田东彦彻底改变日本央行对加大刺激力度的谨慎态度。

虽然日本央行在下一次加息时间上没有留下什么线索，但市场已将到 4 月份加息大约 80% 的可能性计入价格。

(link) 日本央行将于 3 月 18-19 日召开下一次会议，预计届时高市将访问美国，与美国总统特朗普（Donald Trump）会面，后者倾向于弱势美元。日本央行将在随后于 4 月 27-28 日举行的会议上审查其经济增长和物价预测。

"日本央行可能希望在 4 月、6 月或 7 月左右再次加息。具体时间将取决于日圆走势，"三菱日联摩根士丹利证券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）首席债券策略师村宫（Naomi Muguruma）表示。

高市厌恶市场冲击

高市在掌控强大权力的下议院获得了超级多数席位，她在周一表示 (link)，她将通过‘积极’的财政政策促进投资，着力支撑经济增长。

但她也表示，政府在指导政策时必须留意市场动向，并强调政府对日圆再次下跌推高进口成本的风险非常敏感。

日本央行也表示，日圆走势将是其加息时机的关键。1 月 (link)，日本央行上调了物价预测，并表示日圆疲软可能会促使企业转嫁上升的成本，从而推高基本通胀率。

在 1 月份的会议上，日本央行决策者就日圆疲软带来的日益增长的物价压力进行了辩论，一些决策者警告说，在应对过高的通胀率方面存在 "落后于曲线 "的风险，一份意见总结 (link) 显示。

日圆的急剧下跌使日本央行得以在 12 月份将利率上调至 0.75%，而政府几乎没有提出异议 (link)。当日本央行总裁植田和男预先宣布 (link) 这一举动时，日本财务大臣表示她对他的言论没有异议。

可以肯定的是，高市在多大程度上坚持她最初对低利率的热情，以及她能在多大程度上干预货币政策，都存在不确定性。

第一个考验 (link) 将是她对日本央行董事会今年空缺的两个席位的提名人选。其中一位将接替 3 月任期届满的野口旭。野口旭曾被称为 "鸽派"，他对日本央行过去两次加息投了赞成票。另一位将是中川顺子（Junko Nakagawa），她的五年任期将于今年 6 月结束。

日本央行的九人董事会分为两派，一派认为稳步加息的条件已经成熟，另一派则希望谨慎行事，因此鸽派的选择可能会改变董事会的平衡，从而使日本央行提高仍然较低利率的努力复杂化。

这也将向市场传递一个信息，即高市可能会启用通货再膨胀主义候选人来填补2027年空缺的两个董事会席位，然后在2028年植田的任期结束时填补他的职位。

"如果日圆企稳，日本央行几乎没有理由匆忙行事。在人事任命迫在眉睫的情况下，日本央行可能不会太急于提前完成加息，"村宫说。