投资回报率-高市的顺利获胜可能预示着日本的日圆和债券将一路坎坷：麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多2月9日 - 金融市场本应憎恨 "不确定性"，然而日本首相高市早苗周日在选举中获胜的结果却非常明朗，这可能会给日本货币和债券市场带来一段波动加剧的时期。

执政党自民党在下议院选举中以压倒性胜利 (link)，获得了三分之二议席的超级多数。这意味着，承诺采取大规模财政刺激措施的高市 (link)，现在可以否决她无法控制的上议院的反对。

高市计划中的大手笔--包括承诺在两年内暂停征收 8%的食品销售税--几周来一直扰动着日本政府债券(JGBs) 和日圆，使两者都跌至历史疲软水平。

这意味着在民意调查之前，大部分即将到来的支出扩张已被“定价”。长期日本国债收益率在周一大幅走高后迅速回落，日圆在最初跌至1美元兑158日圆后反弹至1美元兑156日圆。

这可能是因为日本财务省财务官三村笃志（Atsushi Mimura）表示，财务省（MoF）正在密切监控汇率。日本外务省官员曾多次警告说，为了应对所谓的日圆过度波动，所有的选择都在考虑之中。

货币交易员们推断，这意味着如果日圆继续贬值至 1 美元兑 160 日圆的关口，则仍有可能采取直接干预措施来支撑日圆汇率。

但这种平静可能不会持久。关于高市将如何为其财政政策提供资金，目前仍不甚明朗。仅暂停征收食品销售税一项预计就将耗资约 5 万亿日圆(320 亿美元)。

除此之外，高市的任务还可能引发政府与日本央行之间的摩擦。

如果首相的财政宽松政策再次引发日本国债抛售和收益率飙升，那么日本央行将面临更大的压力，不得不采取更激进的货币紧缩政策，加快加息的步伐和幅度。

虽然日本央行总裁植田和男和他的同事们可能已经准备好这样做，但大幅提高借贷成本并不是高市向日本选民提出的建议的一部分。她的政府会要求日本央行不要采取过于激进的行动吗？很有可能。

美元/日圆逼近 160.00

随着美国总统特朗普（Donald Trump）政府扩大了对美联储的攻击范围，去年全球范围内关于央行独立性的争论愈演愈烈。日本央行拥有货币独立性，但被广泛认为是发达市场同业中与政府工作关系最密切的央行之一。

如果政府加大对日本央行的压力，要求其不要加快紧缩周期，那么日圆就有可能加速下跌，从而加剧日本外务省所警告的波动性。

高盛（Goldman Sachs）分析师周日写道，预计隐含波动率将再次上升，随着市场消化大选结果的全部影响，美元/日圆将向160迈进并突破160。

巴克莱的同行警告说，公众和官员对日圆疲软引发的高通胀的容忍度将很低。

华盛顿对日圆兑美元进一步贬值的容忍度也将是有限的，因为特朗普政府已明确表示，它希望拥有更具竞争力的货币。

这一切都表明，某种形式的官方行动--无论是加息还是外汇干预--可能是不可避免的。无论是哪种形式，都将使市场更加动荡。

“让日本再次伟大”

不过，也可以从另一个角度来看待选举结果。到目前为止，市场的积极反应表明，高市的政纲--其"让日本再次伟大"的精神--有可能最终提振日圆和日本资产，因为有望实现更高的增长。

如果日本投资者在海外持有的 3.4 万亿美元净外国资产中的一部分受到诱惑而回流，情况就更是如此。

此外，简单的赤字基本面也表明，抛售日圆换取美元可能不是一个好的赌注。虽然日本的债务与国内生产总值（GDP）之比超过 200%，规模庞大，但它也有经常账户盈余，预算赤字仅占 GDP 的 3%左右，大约是长期双赤字的美国的一半。

但东京的财政方向似乎非常明确，而且与美元不同，日圆没有作为世界主要储备资产所提供的缓冲。

因此，日本的货币和债券可能会继续处于守势，这表明政治的确定性并不总是令人平静的。

(本文观点仅代表作者 (link)，路透专栏作家)

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