人民币2026年升值是意料之中，但中国有理由说别涨太快

• 出口推动人民币兑美元汇率九个月内升值6%
• 13位分析师预估均值显示，12月人民币兑美元汇率将为6.92元
• 高盛将预估上调至6.7

路透上海2月4日 - 出口强劲增长正推高人民币汇率。尽管分析师认为当局将阻止进一步升值，但汇率存在上行风险，可能考验中国脆弱的经济。

随着去年人民币兑美元在7元关口徘徊并最终突破，12月流入中国银行体系的外币资金创下4,520亿美元的纪录新高。国家外汇管理局数据显示，当月兑换成人民币的外汇金额也创下3,110亿美元纪录高位，这波资金流入推动汇率于周二升至6.9378，创2023年以来最强水平。

银行分析师认为当前汇率基本上已经涨够了，并表示可通过半官方抛售人民币、收窄交易区间、监管部门劝说以及调整银行体系存款准备金率等组合工具，防止人民币进一步升值。

13家全球投资银行的预估均值显示，人民币兑美元汇率年底将达6.92，而衍生品市场定价则指向约6.8的水平。

该汇率水平可能令中国贸易伙伴国感到不满(伙伴国的制造商正承受来自中国竞争对手的压力)，同时将进一步助推离岸人民币借贷热潮。

但部分非主流观点认为，若出口商加速兑换人民币，汇率将进一步走高。高盛本周将人民币12个月汇率预测上调至6.7，与周二交易水平相较有上涨3.5%的空间。

高盛分析师表示："人民币升值速度超出预期，这还是在美元指数尚未大幅走弱之前。"该行的预测是基于创纪录的资金流动及央行政策基调转变。

中国央行通过每日公布中间价，并设定2%的浮动区间来管理人民币汇率。当路透联系中国央行时，该行拒绝就汇率立场及分析师预测置评。上月，央行副行长邹澜表示，人民币汇率预计将双向浮动、保持弹性。

基本情景

人民币升值将削弱出口商的竞争优势，因此分析师认为汇率不会出现失控上涨。他们指出，国有银行抛售外汇以及央行中间价设定释放的信号，都表明监管机构将出手抑制汇率升值。

北京经济谘询公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)经济学家何伟表示："鉴于中国经济增长仍高度依赖出口，中国人民银行可能尚不愿冒险让人民币大幅升值。"

自11月以来，央行中间价 CNY=PBOC 持续低于市场预期 CNY=RTRS ，交易员称每当人民币升值过快时，国有银行就会买入美元。

分析师还预计当局将调整外汇储备规定，因为这可能迫使银行购买并持有更多美元，从而抵消人民币买盘。美国银行全球研究策略师Janice Xue表示："我们认为取消银行远期售汇业务的外汇风险准备金率20%的可能性很大，预计外汇存款准备金率将上调。"

中国去年5%的国内生产总值(GDP)增长是建立在出口激增的基础上，贸易顺差达到创纪录的1.2万亿美元，较上年增长约20%。

摩根资产管理环球市场策略师朱超平表示："我们基本预期仍是出口强劲表现支撑人民币。但随着外国政府对本国经济所受冲击的担忧加剧，中国出口增长的不确定性正在上升。"

他进一步指出："这可能意味着汇率双向波动性将增强。"他预计人民币兑美元汇率将在7元附近区间波动。以贸易加权指数.CFSCNYI衡量，人民币汇率处于疫情以来维持的区间下限，这对出口商构成支撑。

值得注意的是，虽然出口收入兑换人民币的比例逐步升高，12月升至68.8%，但尚未创下新高，分析师认为当局可管理更大规模的资金流动。

"我们预计2026年贸易顺差将再度突破万亿美元，"Pantheon Macroeconomics高级中国经济学家Kelvin Lam表示，他预计年底汇率将达到6.85。

他并表示，"贸易活动在境外累积的美元回流，将继续推动人民币升值，但央行将确保升值步伐循序渐进。"