重发-分析-美国利率检查掩盖了日圆协调干预的巨大障碍

Makiko Yamazaki/Leika Kihara

路透东京1月27日 - 纽约联储不寻常的利率检查 (link) 引发了顽固疲软的日圆飙升，这降低了干预的门槛，但现阶段日美协调抛售美元的可能性仍然很低。

美联储周五晚些时候的行动是迄今为止最强烈的信号，表明日本和美国当局正密切合作阻止日圆下跌，使市场对干预保持高度警惕。

然而，分析师表示，直接协调干预可能不会像市场预期的那样迅速发生，部分原因是美国国内的考虑--这表明华盛顿对日本对日圆过度疲软的担忧的支持目前可能只延伸到利率检查。

“过去的协调干预都是在非常罕见的情况下进行的，比如金融危机或大型自然灾害期间，”摩根大通（JP Morgan）首席日本外汇策略师田濑（Junya Tanase）表示。“我们认为，联合利率检查与协调干预之间的距离相当大。”

目前，对单独干预的担忧已经推动日圆脱离了18个月的低点，这让担心货币下跌会影响通胀的日本政策制定者们稍稍松了一口气。

可以肯定的是，美联储的利率检查并不是孤立发生的。

参与谈判的官员说，这是日本五年来努力说服美国去年签署双边声明，授权使用货币干预措施应对过度波动的最终结果。

日本财务大臣片山（Satsuki Katayama）一再强调，她在货币问题上与美国财政部长贝森特（Scott Bessent）保持一致。

她对日圆熊市的警告在 1 月 16 日达到了顶峰 (link)，当时她说日本将采取果断行动打击投机性日圆走势。当被问及日美联合行动的可能性时，她说 "不排除任何选择"。

华盛顿也有理由与日本一道努力应对市场的崩溃，市场崩溃不仅推低了日圆，也推低了日本国债，并波及美国国债市场。

贝森特（Scott Bessent）对日本收益率上升造成的影响表示不满，他于1月20日在达沃斯表示，"很难将市场反应与日本的内生性变化分开"。

几天后，日本央行行长植田（Kazuo Ueda (link)）强调，日本央行准备与政府密切合作，包括通过紧急购债行动来遏制收益率的急剧上升。

特朗普政府对 "卖美国 "贸易持谨慎态度

强硬言论目前似乎奏效了。日圆=JPY周一升至两个月高点153.89兑1美元，远低于被视为当局干预底线的160水平。10 年期国债收益率下跌 1 个基点，至 2.225%。

但市场面临的最大问题是，美日联合干预是否迫在眉睫，以及美国是否认为有充分理由采取协调行动。

“实际上，美国可能并不想购买像日圆这样已经连续五年贬值的货币，”三菱日联摩根士丹利证券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）外汇策略师柳（Shota Ryu）表示。

华盛顿可能会配合进行一次小规模干预。但这不会对扭转日圆跌势产生持久影响。

实际干预并非没有成本。

如果日本要持续进行日圆购买干预，就需要出售其持有的部分美国国债，此举可能会推高美国收益率--在市场已经动荡不安的情况下，华盛顿可能不希望发生这种情况。

联合干预的门槛更高。尽管美国总统特朗普可能会青睐能提振美国出口的弱势美元，但美元进一步下跌可能会给上周重拾势头的 "卖美国 "贸易 (link) 火上浇油。

“美国担心全球去美元化，不太可能直接抛售美元进行干预，”Gaitame.com研究所的分析师神田（Takuya Kanda）说。

日本央行束手无策

即使美国同意，根据协议，日本也需要得到其他 G7 国家的同意才能介入市场。

包括日本在内的七国集团上一次对日圆采取协调行动是在 2011 年，当时日本的大地震和海啸引发了日圆汇率飙升。

“现在的情况大不相同”，当时担任日本财务大臣的野田（Yoshihiko Noda (link)）表示，市场对日本处理财政政策的方式感到担忧，日圆因此下跌。

日本央行的处境也很棘手，既要控制日圆急剧下跌，又要确保避免发表过于鹰派的言论引发债券收益率飙升。

日本央行行长植田周五表示，长期利率正在以 "相当快的速度 "上升，但他对日本央行是否可能采取紧急购债行动或调整其预定的缩减计划以应对极端的市场压力讳莫如深。

他有充分的理由让市场猜测。

“日本央行表示准备在紧急情况下加大购债力度，这将推低长期利率，进而削弱日圆，”澳新银行（ANZ）日本外汇和大宗商品销售总监町田（Hiroyuki Machida）表示。“此外，几乎所有执政党和反对党都呼吁减税。这一切都使日圆保持疲软。”