更正-分析-货币剧烈波动使新兴市场成为焦点

Nell Mackenzie/Dhara Ranasinghe/Alun John

路透伦敦12月17日 - 自美国总统特朗普 1 月份上任以来，匈牙利福林的交易量翻了一番还多，自其宣布全面征收 "解放日 "进口关税 (link) 以来，交易商对匈牙利福林的兴趣与日俱增。

在每天近 100 亿美元的 (link) 全球外汇市场中穿梭的交易员、策略师和对冲基金表示，这些交易量的增加也并非昙花一现。

今年福林兑美元汇率上涨了约20%，将创下近四分之一个世纪以来的最佳表现，成为2025年表现最佳的新兴货币之一HUF=。

从更广泛的角度看，今年也是一个好年景：MSCI新兴市场货币指数.MIEM00000CUS在7月份创下历史新高，并将迎来2017年以来表现最好的一年，涨幅超过6%。

路透采访的交易员、基金经理和分析师大多预计，明年这一趋势也将持续。

这些涨幅的出现，是因为美元更加波动和疲软，促使投资者重新考虑对该货币的风险敞口，并质疑长期以来对美元走向和地位的假设 (link)。

与此同时，随着投资者从美国资产中分散投资，他们押注于从南非到匈牙利等一些发展中国家的价值提升。

"摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管乔尼-古尔登（Jonny Goulden）表示："我们认为，我们称之为新兴市场货币熊市的周期已经持续了14年，现在很可能已经转向。摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管乔尼-古尔登说："这是美元周期转折的一部分，全球拥有大量美国资产，避开了新兴市场资产。"

交易风险引来国际货币基金组织警告

对于宏利基金（Manulife）新兴市场债务投资组合经理埃利纳-西奥多拉科普洛（Elina Theodorakopoulou）来说，今年的惊喜在于价格波动是由发达经济体的事件引发的。

"Theodorakopoulou 说："今年，新兴市场是这类产品中的冷门，因为它不是波动的驱动因素。

美国推动的世界贸易分裂、地缘政治动荡 (link) 以及央行政策的分歧预计将继续推动价格波动。

包括对冲基金在内的投资者有赚有赔，而对于各国政府来说，货币升值和资本流入会对经济产生重大影响，从降低出口吸引力到增强其举债和还债能力。

这些风险并没有被忽视。国际货币基金组织在其最新的金融稳定报告 (link) 中对货币市场的危险发出了警告。

国际货币基金组织表示，全球外汇交易量的近一半是由少数几家大型银行中介的，如果这些银行在压力时期缩减活动，市场就会面临风险。

国际清算银行 4 月份的最新数据显示，货币交易量在过去三年中增长了近 30%。

而2025年的走势就像坐过山车，发达市场货币波动性.DBCVIX在4月份飙升至两年高点，随后有所缓解。市场趋于稳定使套利交易（借入低收益货币投资高收益货币）的环境更具吸引力。

一位知情人士说，管理着17亿美元资金的对冲基金EDL Capital今年以来上涨了28%，这主要得益于年初和所谓的解放日前后的涨幅，对美元的押注也起到了助推作用。

Vali Analytics公司为路透编制的数据显示，作为银行的摇钱树，新兴市场货币交易可谓风生水起。

在前九个月中，新兴市场货币交易为全球前 25 家银行带来了近 400 亿美元的收入，是迄今为止表现最好的一年。数据公司的分析显示，这比银行从 10 国集团货币中获得的 190 亿美元收入高出一倍多。10 国集团包括从美元、英镑到欧元的主要货币。

摩根士丹利（Morgan Stanley）外汇和新兴市场交易全球主管萨默-奥维达（Samer Oweida）说，寻找货币交易赚钱的机会，尤其是在 10 国集团中寻找机会，一直是个挑战。

"如果投资者留在外汇市场，他们就会转向新兴市场中收益更高的结构性故事。

路透采访的 14 位顶级货币交易员、对冲基金经理和分析师中，有一半以上认为，对新兴市场货币的兴趣增加是 2026 年可能持续的主要趋势。

他们表示，在美元走强不再是必然趋势的时代，对冲 (link) 和波动性的增加也可能持续下去。

新的曙光

然而，美元疲软的浪潮并没有让所有的船只都浮起来。不景气的贸易和投资流动将印度卢比INR=推向历史低点 (link)，而对中央银行独立性和政治动荡的担忧则损害了卢比IDR=。 (link)

但是，尽管美元=USD已经从打击中恢复过来--它遭遇了自20世纪70年代初以来最大的上半年跳水 (link)，跌幅接近11%--分析师预计，美国降息 (link)，将带来进一步的疲软。

伦敦证交所集团的数据显示，交易商预计美联储明年还会再降息两个季度。

对许多新兴市场货币而言，这一背景是关键，并推动了资金流入。对某些货币而言，利差交易的增加也为其增添了动力。

墨西哥比索MXN=和巴西雷亚尔BRL=也是今年表现最好的新兴货币之一。

它们的特点是央行审慎的 (link)、高利率（巴西的利率高达15%，是二十年来的新高）以及易于进入的货币和债券市场。

"管理着约 14 亿美元资金的 Amia Capital 投资组合经理 Nikolas Skouloudis 说："大量资金流入了整个新兴市场，包括本地和外部(债券市场)，我不认为这一趋势会很快逆转。

熟悉该基金业绩的另一位消息人士说，到目前为止，该对冲基金今年的回报率为 16%。