《专栏》美国流动性现状：美联储与银行业者为何感受迥异？

路透伦敦10月16日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)和美国银行业者似乎处于两个平行宇宙之中。前者认为流动性正在收紧，后者却仿佛正被流动性所淹没。

周二，美联储主席鲍威尔发表了明显偏鸽派的讲话，强调劳动力市场正在走弱，并指出货币市场出现了流动性趋紧的迹象。nL6S3VV108

这些言论进一步巩固了市场对美联储在今年年底前再降息两次的预期。由于美国政府停摆，几乎没有官方经济数据可以对美联储的观点提出反驳。

图：美联储利率接近中性水平

不过，鲍威尔的言论也引发市场猜测，美联储的“量化紧缩”，即缩减资产负债表的进程，可能在“未来几个月”内结束。

图：美联储资产负债表与GDP

美联储一段时间以来一直在减慢缩表进程，市场原本预计该行动将在明年初结束。

然而，若提前结束量化紧缩（QT）并恢复降息，将为金融体系注入更大支持。而当前金融环境已是近四年来最宽松，股市接近历史高位，金融与科技板块普遍存在泡沫及过热疑虑。

疫情期间救助措施所带来的部分过剩流动性--随后通过美联储的“逆回购”操作被日常中和--实际上已经被有效吸收。问题在于，美联储的整体资产负债表和银行业准备金水平是否已经回到了一个可持续的“稳定状态”。

图：美联储逆回购反映流动性过剩情况

鲍威尔似乎认为，当前的流动性状况已令人感到不安，应避免引发金融“事故”，而且“稳定状态”可能比许多人想象的更接近实现--即使自3月以来，量化紧缩的步伐已放缓至每月公债赎回上限仅为50亿美元。

图：美国货币市场基金资金充裕

*推波助澜

然而，在美国几大银行公布最新季度业绩的同一天发出这种信号，似乎有些奇怪。这些银行不仅吹捧繁荣时期的投资银行业务和收费业务，还吹捧企业贷款业务的强劲增长，并且有不少评论指出，金融市场的某些部分可能已经过热。

“自2010年以来，信贷市场大部分时间都处于牛市状态……这些都是早期迹象，信贷市场已因此出现一些可能过剩的早期迹象。”摩根大通首席执行官迪蒙(Jamie Dimon)称本周表示，他指的是上个月First Brands和Tricolor的双双倒闭。这两家公司破产不仅令人质疑私募信贷市场，也令人担心总体宽松状况。

同时，全球资产管理公司也警示市场存在过度乐观的仓位布局，以及可能对相关信贷问题的担忧。

图：全球基金经理对流动性状况的评级为2021年9月以来最高

美国银行（Bank of America）最新的基金经理调查显示，投资者本月对流动性状况的评级为2021 年以来的最佳--股票配置比例达到八个月来的最高水平，现金配置处于十多年来的最低水平。

他们发现的最大风险是什么？人工智能（AI）泡沫或“私募股权/信贷”发生系统性事件。

图：创纪录的54%受访全球基金经理认为AI股票存在泡沫

那么，为什么鲍威尔和他的同僚在这个节骨眼上似乎还如此急于“推波助澜”呢？

除了AI狂热和看似活跃的市场之外，劳动力市场确实正在走弱--尽管与移民限制有些关系--而且美联储可能对未来一年形势的发展保持警惕。

或许央行已预见到更令人担忧的风险即将浮现，或者银行系统的流动性状况比各大银行所呈现的更为严峻？(完)