《分析》特朗普不断施压美联储降息，将“财政主导”情境推上风口浪尖

路透纽约8月19日 - 随着美国债务不断膨胀，白宫向美联储施压要求其降息，投资者正在权衡出现“财政主导”(fiscal dominance)情境的风险。在这种情境下，保持政府融资成本低廉的优先级高于抗击通胀。

共和党控制的国会上个月通过的一项预算法案，将使美国不断膨胀的债务负担增加数万亿美元，从而提高偿还这些债务的成本。与此同时，美国总统特朗普明确呼吁美联储降息，部分原因是为了降低美国政府的利息成本。

白宫的施压行动引发了人们的担忧，即政府希望美联储回到过去的时代，即通过维持低利率来降低借贷成本。

“（财政主导）令人担忧……无论是从债务负担增加的角度，还是从结构性通胀上升的可能性，或者至少从通胀波动加剧的可能性来看，都可能带来风险，”Manulife Investment Management的股票和多资产解决方案首席投资官Nate Thooft表示。

他说：“特朗普政府和政界人士希望看到利率降低的原因是，实际上需要降低利率才能负担得起我们未偿还的债务水平。”

二战期间及战后不久，美国经历了“财政主导”，当时美联储被要求维持低利率以支持战争借款。随后的通胀飙升促使美国财政部与美联储于1951年达成协议，恢复了美联储的独立性。

一些分析师表示，长期公债收益率高企以及美元下跌已经反映了这种经济情境，投资者要求获得更多补偿来持有美国资产，因为如果通胀上升，这些资产可能会贬值。

MassMutual的投资策略主管Kelly Kowalski表示：“政府希望摆脱债务……但解决债务的另一种方法是通过通胀来消除债务。”他认为美元将继续走弱。通胀率上升意味着政府债务的实际价值缩水。

特朗普上个月表示，美联储指标利率应比目前4.25%-4.50%的区间低3个百分点，并认为若降息每年可节省1万亿美元。他还表示，如果降息导致通胀上升，美联储随时可以再次加息。美国6月个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨了2.6%，仍高于美联储2%的目标。不过，美联储主席鲍威尔明确表示，美联储在制定货币政策时不会考虑管理政府债务。

一些投资者认为，“财政主导”情境尚不明朗，因债务上升尚未导致利率不可持续，而另一些人则认为，“财政主导”已经渗透到市场，因为即使在美联储降息预期下，长期收益率仍然居高不下。

白宫发言人Kush Desai表示，特朗普政府尊重美联储的独立性，但鉴于通胀率已从近年来的高位大幅回落，特朗普认为现在是时候降低利率了。

美联储迄今为止一直拒绝降息要求，尽管市场预计美联储将在9 月 16 日至 17 日的会议上降息。美联储拒绝对此发表评论。

美联储通常管理通胀，而国会则维持财政纪律。弗吉尼亚大学经济学教授Eric Leeper表示，在“财政主导”情境下，这种平衡是相反的，即通胀由财政政策驱动，而美联储则试图管理债务负担。

“美联储无法在控制通胀的同时将债务利息支付保持在较低水平。这两者是相互冲突的，”Leeper说。

路透上个月调查的大多数经济学家表示，他们担心美联储的独立性受到威胁。尽管特朗普和政府官员对鲍威尔提出了猛烈批评，但他仍誓言将继续担任美联储主席直至2026年5月任期届满。

Hartford Funds的固定收益策略师、前财政部官员Amar Reganti表示：“似乎比较清楚的是，无论谁获得提名，无论他们过去持有何种观点，为了获得提名，他们都可能会表达出鸽派倾向。”

然而，降低利率可能只是暂时的解决办法。(完)