日本7月CPI前瞻：通胀下跌，日元还将上涨？

TradingKey - 日本计划于2025年8月22日公布7月通胀数据。市场普遍预测，扣除新鲜食品后的全国消费者物价指数（CPI）同比涨幅将从6月的3.3%降至3%。尽管市场尚未对整体CPI以及剔除食品和能源后的CPI预测值进行统计，但我们推测这两项关键指标也将呈现下滑趋势。预计通胀下滑主要基于三个原因：一是CPI本身的下滑惯性；二是7月东京CPI已呈现下降态势；三是日本政府投放大米储备，对食品价格起到了抑制作用 。

展望未来，尽管日本通胀已从峰值逐步回落，但短期内CPI预计仍将远高于日本央行2%的目标。基于这一情况，我们推测今年第四季度日本央行将重启加息周期。与之相对的是，美联储大概率会在9月恢复降息操作。随着两国政策利差的收窄，我们认为日元对美元汇率有望实现持续上涨。

来源：TradingKey

正文

日本计划在2025年8月22日发布7月的通胀数据。据市场普遍预估，扣除新鲜食品后的全国消费者物价指数（CPI）同比涨幅会从6月的3.3%下降至3%（图1）。虽然市场未对整体CPI以及剔除食品和能源后的CPI预测值进行统计，但我们推测这两项重要指标同样会呈现下滑态势。

图1：市场普遍预测

来源：路孚特，TradingKey

我们对日本通胀的预测主要基于以下三个原因：

第一，日本全国整体CPI自今年年初以来持续下降，已从1月4%的高位回落至6月的3.3%（图2）。与其他经济指标相同，CPI存在自身惯性，在整体下行趋势下，预计7月CPI将低于上月数值。

第二，东京地区7月的CPI呈显著下降态势。与6月相比，整体CPI和核心CPI各自回落了0.2个百分点。鉴于东京的通胀数据具备先行指标属性，其增速放缓对日本全国通胀数据的影响较为显著（图3）。

第三，鉴于日本政府持续投放应急大米储备，供给量的增加缓解了食品价格的上涨趋势，进而对通货膨胀发挥了抑制作用。

图2：日本全国消费者物价指数（%，同比）

来源：路孚特，TradingKey

图3：东京消费者物价指数（%，同比）

来源：路孚特，TradingKey

展望未来，尽管日本通胀已从峰值逐步回落，但短期内估计CPI仍将远高于日本央行2%的目标。货币政策方面，2025年7月30日，该央行把政策利率维持在0.5%不变，显露出鹰派立场弱化的趋势。不过，我们认为这种状态难以长期持续。鉴于当前通胀水平依然偏高，推测日本央行会重新转向鹰派态度，并在今年第四季度重启加息。与之形成对比的是，美联储很可能在9月恢复降息操作。随着两国政策利差的收窄，我们判断日元对美元汇率有望实现持续上涨。

图4：日本央行政策利率（%）

来源：路孚特，TradingKey

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