《专栏》美国投资者可能因为“害怕错过”汇率行情而投入海外股市

路透伦敦7月14日 - 美元今年下跌，强力推动全球各地股市表现胜过美股，然而美国投资人仍大举减持外国股票。美国投资人若急起直追，则很可能在2025年底前强化全球股市与美股间的回报差距。

在过去三个月的动荡里，投资策略师花了大量时间研究跨境资金流动的大量数据，主要是为了支持这样一种说法：外资因为特朗普总统的政策变动而在逃离美国资产。

图：美国货币基金资产规模(蓝线左轴)与美国流向全球股市的长期资金(六个月均值/黄线右轴)对照

通常情况下，现实比令人担忧的情况更为平淡无奇。

例如，摩根士丹利近期的深入研究表明，外资对美国股票的需求持续存在，但在4月2日关税冲击后放缓。他们发现，美国投资人实际上小幅净卖超美国国内股票。摩根士丹利的团队总结道：“美国股市的规模意味着它仍会吸引资金流入，只是流入量会减少。”

如今，美国股市指标指数在经历下跌20%又回升的震荡后重回历史高位，市场人气有所转变。至少在某些方面，人们认为尽管存在关税担忧，但风暴已经过去，华尔街可以依靠减税、追捧科技股的热潮再起以及监管放宽等题材。

但今年迄今许多非美国市场表现优异，这可能意味着“FOMO”(害怕错过)的情绪现在可能会对将目光投向海外的美国储户产生影响，这与近年来全球争相抢购华尔街股票的现象如出一辙。

至少，美国投资组合可能即将迎来更重大、且早就该进行的重新平衡。

2025 年上半年，美元兑主要已开发市场货币.DXY下跌10%，特别是美元兑欧元汇率下跌 13%，这是关键的催化剂——可能既推动投资转向，又对其产生影响。

不包括美国股票的MSCI明晟全球指数.dMIWU00000PUS今年以来已上涨近 17%，几乎是标普500指数6%涨幅的三倍 .SPX。以美元计算，欧元区股市.STOXXE今年迄今已上涨 27%，而德国股市DAX指数.GDAXI更是上涨37%，香港股市恒生指数.HSI上涨了20%。

图：以美元计价的欧股(橘红线)和美股(黄线)涨幅远大于欧元计价的欧股(橘黄线)和美股(红线)，凸显出汇率的重要性

**“害怕错过”海外行情**

摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly指出，美国股市多年来涨势超然卓越，大多数投资者目前严重低配非美国资产。美元未来进一步走弱的前景很可能会让他们退出美国资产。

Kelly写道：“即使美元和“美国例外论”溢价未来是涨是跌的看法势均力敌，但投资者的押注仓位并不均衡。谨慎起见，他们应该分散押注。”

晨星策略师Amy Arnott 指出，美国投资者当前投资组合失衡，可能单纯受到美国股市多年来大幅上涨的惯性影响。她估计，如果投资者五年前开始投资时，其投资组合中约有三分之二是美国股票，三分之一是国际股票，并且从未进行过重新平衡，那么现下美股占其投资组合比重约为71%。

最新的资金流动数据显示，国际基金资产总额约4.6万亿美元，约为美国所有主动型基金和上市交易基金(ETF)资产总额的26%。

Arnott指出，较均衡的市值权重应该将37.7%配置于国际股票。美国以外地区的估值更低，且美元敞口存在风险，都进一步强化投资组合重新平衡的必要性。

晨星策略师写道：“我们不可能知道国际股票在任何特定时期内会领先还是落后，但适度的国际投资可以帮助确保你不会过度暴露于美国市场的趋势。”

图：标普500指数12月预估市盈率(蓝线)仍远高于其他主要股指

此外，还有一些争论是关于令人不安的全球政策环境是否会导致本土偏好的回归，就像特朗普的经济团队似乎希望的那样。

如果情况确实如此，那么如果欧陆储户将目前存放在美国的数万亿美元资金被汇回，这一趋势可能会使欧洲受益——尽管这也会导致美国投资者留在国内。

决定因素很可能是美元进一步走弱——这可能也是特朗普政府乐见的进展。

根据美国银行最新的调查，全球基金经理人低配美元的程度已经达到20年之最，因此，抛售美元的浪潮或许有一部分已经完成。

但如果美元恢复走弱、并如滚雪球般地扩大跌势--这样的可能性并不低，因美国利率可能下滑、且贸易和财政赤字恐将扩大，那么美国投资人恐将无法忽视海外市场的诱惑。(完)