日元：套利交易平仓？- 德国商业银行

近来日元（JPY）的大幅波动被到处说成是 "套利交易的平仓"。这表明，迄今为止，投机性投资者利用日元的低利率建立了日元空头头寸，以便将由此获得的资金投资于收益更高的货币。德国商业银行（Commerzbank）外汇和大宗商品研究部主管 Ulrich Leuchtmann 在这篇报道中指出，这些投机性投资者的目的是获得安全的利率优势。

利差交易平仓毫无意义

作为一个比喻，这个故事一点也不错。只有当你从字面上理解它，并计算出套利交易已经平仓的比例时，它才具有误导性。为什么呢？因为以这种方式描述利差交易毫无意义。让我们以美元/日元为例。

7月中旬，1年期隐含波动率的低点约为9%，美元利率约为5.2%，日元利率约为0.25%。这意味着，虽然美元/日元套利交易有可能获得近 5%的年收益，但市场预期即期汇率在未来 12 个月内的平均波动幅度为 9%。

在外行人看来，汇率变动似乎过大，例如，日元利率上升 25 个基点就能使美元/日元下跌超10 个大整数点，这似乎是不可思议的，这当然是由于经济学家非常了解的一种动态。早在 20 世纪 70 年代，鲁迪-多恩布什（Rudi Dornbusch）就用他的超调模型解释了为什么会出现这种情况。套息交易的平仓'并没有出现在这一解释的任何地方。