《分析》美国公债市场可能对潜在的财政和通胀风险过于乐观了

路透纽约9月5日 - 一些投资者注意到美国公债市场存在隐忧，且近期震荡走势也发出警讯，他们称市场低估了长期财政风险以及白宫施压美联储降息所带来的危险。

本周早些时候，由于对全球财政健康状况的担忧升级，美债市场出现抛售，不过这种颓势很快得到扭转，债市因经济数据疲软而反弹。反弹走势在周五延续，因美国就业增长急剧放缓，美联储货币政策宽松将快于预期的前景更为明朗。

不过，投资者表示，市场的健康状况仍让他们担心。

"我担心现在的情况有点像温水煮青蛙，"债券公司DoubleLine全球债券策略投资组合经理Bill Campbell说，他指机构的力量有可能被削弱，尤其是最近白宫施压美联储要求降息，再加上美国财政情况恶化等因素。

一些债市风险指标显示，投资者认为美联储过度鸽派倾向可能导致通胀进一步走高。

根据纽约联储的最新数据，美国公债期限溢价(term premium)周二升至84个基点，为三个多月来的最高水平。

以通胀保值债券(TIPS)衡量的未来10年通胀预期在 8 月 27 日达到 2.435%的一个多月高点，之后有所下降，上周五报2.36%。

"我在想，我们看到期限溢价不断扩大，收益率曲线一点点趋陡，是否更像是堤坝上的裂缝，也许有一天会出现更多动荡，"Campbell说。

不过市场人士表示，很难将这些变动背后的原因逐一区分，他们列举了一系列问题，包括美联储面临的降息压力、特朗普总统关税政策对通胀的影响，以及对美国债务形势和全球债务水平上升的担忧。

所有这些因素都支持押注收益率曲线变陡。收益率曲线变陡通常预示着投资者预期未来利率会上升，因为经济活动会更强劲，通胀会更高。

如果短债收益率因货币政策即将放松的预期增强而下降，同时长债收益率因担心降息可能推动长期通胀上升而上升，或降幅小于短债，这时收益率曲线也会陡峭化。

"我认为市场对于这些风险的消化程度，相对乐观了，"野村美国利率策略主管Jonathan Cohn说。

"早期阶段"？

特朗普毫不留情地批评美联储主席鲍威尔和联储理事会不降息，引发投资者对政治压力影响货币政策的担忧。虽然总统一直要求立即、积极地降息，但他也表示，如果通胀上升，美联储可以再次加息。

白宫发言人Kush Desai称，特朗普认为，现在是降息以支持就业和经济增长的时机，因为通胀得到抑制。周五的数据显示8月就业增长急剧放缓，进一步支持了美联储在9月16-17日会议上降息的呼声。

DoubleLine的Campbell警告说，政府施压降息可能会适得其反，推高长债收益率。这些收益率的高低由市场形势决定，影响的是那些对消费者举足轻重的借贷成本，如抵押贷款以及信用卡和贷款的利率。

"本届政府在试图放宽金融和货币环境时需要小心谨慎；宽松过度或将政策推向极端会适得其反，我们最担心曲线后段将越来越多地反映出对通胀预期和财政前景的担忧，"他补充说，DoubleLine押注收益率曲线会更陡峭。

美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月届满，特朗普很快将有机会提名鲍威尔的继任者。

总统上个月提名美国白宫经济顾问委员会主席米兰(Stephen Miran)进入美联储七人理事会，随后又试图以抵押贷款欺诈指控为由解除美联储理事库克（Lisa Cook）的职务，导致后者提起诉讼，称特朗普无权将她赶走。她如果去职，将为美联储理事会腾出一个席位。

LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示，库克可能被免职以及美国政府可能对利率决策施加过度影响，或将导致期限溢价上升，收益率曲线变得更加陡峭。

"我认为，现在还处于早期阶段，债券市场还在试图弄清楚当前的情况，"他说。"我认为现在发表任何声明都为时尚早。"(完)