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中国:韧性之后是放缓和更多支持 - 荷兰银行

FXStreet2025年8月21日 09:39

第二季度GDP数据显示出显著的韧性,尽管在关税战争中出口依然保持强劲……但最近的活动数据确认了国内失衡和增长动能减弱。北京关注“过度竞争”;额外的需求支持仍然可能,荷兰国际集团经济学家阿尔延·范·迪克胡伊岑报告称。

更多财政支持和零星货币宽松

“考虑到第二季度的开局,美国与中国的关税在美国‘解放日’升级后最初飙升,中国经济表现出显著的韧性。季度增长略微放缓至1.1%环比(第一季度:1.2%),年增长率降至5.2%同比(第一季度:5.4%)。尽管关税影响,出口表现良好。尽管自那时以来美中紧张局势时有升级,焦点从关税转向瓶颈,伦敦(6月)和斯德哥尔摩(7月)的谈判确认了现状,符合我们的预期。关税暂停现已延长至11月中旬,并且有关于特朗普和习近平总统在10月底可能会晤的讨论。”

“尽管外部韧性存在,国内失衡依然存在。除了外贸,7月份的数据意外下滑,显示出动能减弱。零售销售增速放缓超出预期,消费补贴的效果减弱。尤其引人注目的是固定投资的转变,制造业投资急剧降温,基础设施投资出现罕见的月度收缩。除了某些特定的技术问题外,对所谓无序(‘内卷’)竞争的打击似乎是一个关键驱动因素。”

“北京最近对过度竞争的打击旨在抗击通货紧缩并恢复企业盈利能力,试图防止某些行业(如电动车)中的激烈价格战,并保持供应的丰裕。值得质疑的是,这种打击在多大程度上会有效,因为通货紧缩环境首先是广泛的供需失衡的结果,而以往的打击政策往往对信心和需求产生反效果。尽管我们在韧性的第二季度GDP数据基础上略微上调了2025年的增长预测(从4.7%上调至4.9%),我们仍然预计2025年下半年(年)增长将显著放缓,部分反映去年基数效应。总的来说,我们仍然预计将采取旨在稳定国内需求的政策,这是2025年的关键政策目标,而7月份的数据可能会增加一些紧迫感。”

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