一周焦点——预算风险暂时取代了对战争的担忧-丹斯克银行

以色列和伊朗之间的冲突已经缓和，停火似乎得以维持。这平息了市场对伊朗可能通过阻碍霍尔木兹海峡的交通而扰乱全球能源供应的担忧，油价自上周的峰值下跌了约15%，降至与以色列突然空袭前的水平相似。总体而言，金融市场对冲突升级的反应相对平静，因此对冲突缓和的反应也不大。最值得注意的是，美元面临新的压力，另一个原因是媒体报道称，特朗普总统可能考虑在明年任期结束前取代杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席。特朗普已经非常明确地表达了他希望降低利率的愿望，而鲍威尔本周重申了他的观点，即最好等一等，看看关税对通胀会产生什么影响。

北约成员国同意在2035年将国防开支占GDP的3.5%作为目标，另外1.5%用于国防和安全相关开支。目前尚不清楚后一个目标中有多少将意味着比现有支出更高的支出，但如果达到前一个目标，就意味着欧元区的支出将增加GDP的1.5%。如果其中很大一部分由新借款提供资金（这似乎是可能的），它应该会在短期内对欧洲GDP增长产生适度的积极影响。在10年的实施期内，我们预计对GDP的影响将微乎其微，而在其他条件相同的情况下，国防需求的增加反而会导致利率上升。再加上美国也将出台更宽松的财政政策，我们认为长期债券收益率存在上行风险。

经济数据方面，欧元区PMI略微偏弱。第二季度GDP增长似乎有所下降，但仍保持正增长。西班牙和法国6月份的第一个通胀数据，如果说有什么不同的话，那就是略高于预期。美国PMI仍略高于欧洲，表明GDP在第一季度下滑后，第二季度出现反弹。6月份消费者信心指数令人失望，认为就业机会充足的美国人比例继续下降，这在历史上一直是劳动力市场疲软的一个相当好的指标。由于通胀预期也在缓和，市场情绪支持美联储降息的前景。

未来几周，人们的注意力可能会转向美国的关税，因为各种推迟上调关税的措施即将到期，为谈判创造了最后期限。此外，应最终确定美国2026年的预算流程，包括减税。就美国即将降息的时机而言，经济数据（尤其是劳动力市场数据）应该是关键。我们还将关注欧洲央行即将召开的辛特拉论坛（与我们的同事皮特·克里斯蒂安森（Piet Christiansen）一起发言），以寻找目前利率处于适当水平的内部共识出现裂缝的迹象，尽管在7月的货币政策会议上降息可能需要很多时间。在中国，我们预计随着美国出口反弹和国内刺激力度加大，中国经济将得到提振。