《分析》双普眉来眼去带旺俄罗斯资产特殊期权交易，然实体交易仍渺茫

路透伦敦3月24日 - 尽管押注莫斯科与华盛顿和解的特殊期权交投热络，但大型基金经理预期，绝大多数的俄罗斯资产对于西方投资人而言仍将不得其门而入。

美国总统特朗普对俄罗斯总统普京表现出开放态度，由此带来的外交解冻促使投资者押注与俄罗斯相关的金融资产，包括卢布、哈萨克斯坦坚戈(卢布的替代货币)以及俄罗斯能源公司俄罗斯天然气工业(俄气/Gazprom)和卢克石油(Lukoil)的债券。

但行业资深人士称，他们预期中长期而言，外国投资者将剥离俄罗斯经济的关键部分，而非返回俄罗斯淘金；自2022年入侵乌克兰以来，俄罗斯就被全球金融体系隔绝在外。

“我们可能看到一些资产互换(掉期)，”奥地利奥合国际银行(Raiffeisen Bank International)研究主管Gunter Deuber说道，该银行是仍在俄罗斯运营的少数几家西方银行之一。

“俄罗斯和西方仍彼此握有很多资产。我认为，资产互换是双方降低风险的一个不错方法。”

上周，普京发布了一项法令，允许美国对冲基金683 Capital Partners从某些外国股东手中购买俄罗斯公司的证券。但该法令还授权他们将来将这些证券出售给两家俄罗斯基金，人们原本寄予重新开放的希望因而破灭。

**急于布局**

尽管如此，投资者表示，俄罗斯相关资产交易经纪商的询问越来越多。

最受欢迎的投资之一是通过无本金交割远期外汇(NDF)交易卢布，这类衍生品是以美元计价和结算，让投资人能回避制裁的复杂问题，不过和卢布币值一样，NDF的价值也与俄罗斯经济挂勾。

卢布是今年表现最佳的新兴货币，兑美元汇率已升值约30%。

图：主要新兴市场货币今年以来的涨跌幅

瑞银集团(UBS)的数据显示，押注方向性趋势的对冲基金在3月初持有价值87亿美元的卢布NDF，这是主要货币中的第二大多头头寸--表明基金预计卢布将走强。如果特朗普和普京关系缓和，俄罗斯市场大涨，这些押注将使交易员获利。

Erste Asset Management资深基金经理Anton Hauser表示，“投资人肯定可以尝试在不直接投资乌克兰或俄罗斯的情况下，获得制裁结束带来的利益。”不过Hauser预期目前和未来几年Erste不太可能参与其中，尽管该公司持有一些遭制裁冻结的俄罗斯债券。 他说，“目前这些是极为特殊的交易。”

分析师估计，卢布NDF交易的日均交易量在2,500万至4,000万美元之间，仅为战前卢布日均交易量的20亿至25亿美元的一小部分。

**流动性欠佳**

投资者表示，由俄气、卢克石油和化肥公司Phosagro等俄罗斯公司发行、仍可交易的公司硬通货债券也引起了投资者的兴趣。但流动性欠佳意味着买家会要求折价。

图：俄罗斯主要公司发行公司债的走势与重大事件对照

“他们仍然会支付息票，但可交易性非常非常差，”Union Investment Privatfonds的投资组合经理Sergey Dergachev说道。

自特朗普回归以来，替代交易也有所增强，包括乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦的主权债券和货币，他们是俄罗斯的两个邻国，与俄经济关系紧密。

投资者表示，被克里姆林宫视为“友好”、能够进入俄罗斯国内市场的中亚、中东和拉美国家的经纪商增加与俄罗斯相关的交易。

图：东欧债券受到替代交易的提振

经纪商表示，包括美国和欧洲不良资产管理公司在内的投资者对俄罗斯仍受制裁的卢布计价OFZ债券更感兴趣，尽管俄罗斯国家结算存管所和莫斯科证券交易所MOEX遭到制裁意味着不可能直接拥有这些债券。

亚美尼亚经纪商Sirius Capital首席执行官Ararat Mkrtchian表示，尽管制裁生效后许多外国投资者遭受了巨额损失，但15%左右的收益率足以激发他们对国内政府债券的兴趣。

“总的来说，外国资本有意回归，因为这是一项贬值严重但质量上乘的金融资产--如果你将政治因素抛诸脑后的话，”Mkrtchian说道。(完)