中国：优先考虑国内需求以抵消关税 – 渣打银行

全国人民代表大会（NPC）设定的增长目标为5%，通胀目标为2%，官方预算赤字为GDP的4%，基本符合我们的预期。我们预计宣布的财政刺激措施将部分抵消迄今为止美国关税的影响。渣打银行的经济学家指出，我们维持2025年4.5%的增长预测；下行风险将通过额外的刺激措施得到缓解。

刺激措施将提前实施，如有必要可进一步增强

"全国人民代表大会（NPC）会议今天开始；李强总理在政府工作报告中概述了2025年中国的经济和政策优先事项。大多数宣布的数字目标（图1）与我们的预期一致。政策基调保持支持，与去年12月的中央经济工作会议一致。"

"财政政策仍然是市场的焦点。尽管2025年的官方财政赤字扩大至GDP的4%，但政府债券发行额度（11.86万亿人民币）略低于我们的预期。在预算报告的进一步细节（特别是其他赤字融资项目）尚未公布之前，我们的广义赤字预测仍为GDP的8.4%，比2024年实施的广义赤字高出约1.3个百分点。我们认为当前的刺激计划不足以抵消最新的美国关税上涨，并预计如果上半年增长势头显示出显著的下行风险，将推出额外的刺激措施。"

"政府强调支持家庭消费和收入。此外，政府承诺稳定房地产和股市，同时将科技和绿色发展作为优先事项。在外部方面，尽管全球保护主义上升，政府计划继续其‘单向’开放政策。"