当事实改变时，我会摆脱它 - 荷兰国际集团

如果我们对央行的看法又错了呢?什么可能会导致利率保持在高于几乎所有人目前预期的水平?詹姆斯·史密斯本周开始模仿泰勒·斯威夫特。振作起来;我们知道他是个麻烦

当事实改变时，我会摆脱它

据说凯恩斯曾经说过:“当事实发生变化时，我会咕哝一些关于泰勒·斯威夫特的事情，责怪天气，列出一大堆我不可能预见到的临时因素，然后我改变主意。”反正是这样的。这些天我的经济史有点模糊了。

说到泰勒，想象一下当我发现她本周末将再次在伦敦演出时我有多高兴。在这个残酷的夏天，我们英国的经济学家已经两次因为我们不可靠的通胀预测而指责她。就连英国央行行长贝利最近也表示，Swift“很有趣”，但“不是什么大新闻”。直觉告诉我，他这个周末不会出现在温布利球场的前排。

不管怎样，关于泰勒编造的那些借口:如果我们对央行的看法又都错了怎么办?

下行风险是显而易见的。上周，我思考了一下各国央行是否真的有可能开始降息太晚了。我们似乎都同意有必要降息。这些削减需要多快实现仍有待讨论。

市场越来越不相信有必要迅速放松货币政策。对美国即将陷入衰退的恐慌已经消退。不可否认，各国央行仍未从过去几年的严重通胀意外中恢复过来，对过早降息的风险仍持谨慎态度。

那么，他们可能会担心什么呢?美国总统大选是一个明显的候选人。看看我们团队的新情景，解释11月的投票可能对美联储的宽松周期产生重大影响，并对金融市场产生截然不同的结果。简而言之，唐纳德·特朗普(Donald Trump)的胜利可能会带来更高的增长和通胀，以及更少的美联储降息。

在欧洲，政策制定者敏锐地意识到，食品、能源和商品价格对通胀的下行影响正开始消退。本周我们在英国看到了这一点。这暴露出一个事实，即整个欧洲大陆的服务业通胀仍然高得令人不安。

卡斯滕指出，在德国，尽管失业率不断上升，但没有迹象表明工会正在减少对高于通货膨胀率的加薪要求。风险在于，薪资增长将在明年大部分时间保持高位，而不是像欧洲央行(European Central Bank)目前所希望和预期的那样下降。贝南克表示，下周我们将得到新的数据，这些数据与欧洲央行9月份的新预测一起，将是决定欧洲央行决策的最关键因素。

不仅仅是服务。今年夏天，在红海持续中断的推动下，航运价格持续上涨。到目前为止，较高的库存和较低的零售需求抑制了对消费者价格的影响。但在与我的同事伯特(Bert)聊天时，他警告说，由于购买力正在稳步提高，如果欧洲消费者再次开始在商品上大把花钱，这种情况可能会改变。

应该说，很多情况不一定是基本情况。但它提醒人们，目前各国央行面临的风险并非都指向同一个方向。

这是一个不确定的故事，所以说杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)下周在美联储杰克逊霍尔会议上的讲话将是关键，这将是一个轻描淡写的说法。詹姆斯•奈特利(James Knightley)认为，我们将得到进一步确认，9月份的降息几乎已成定局。但这可能是一次50个基点的降息吗?我们认为这是可能的，但鲍威尔在7月份被问及这一点时予以了否认。看看他是否改变主意了。

无论他下周告诉我们什么，现实情况是，大多数道路都指向美国就业市场。正是这一点，而通货膨胀的影响较小，这是9月份首次降息幅度的关键。詹姆斯•奈特利(James Knightley)认为，失业率在几周内下降，将使平衡重新倾斜，有利于较小幅度的下降。但请关注下周就业数据的基准修正。请阅读下面詹姆斯·K (James K)的文章，看看他们如何暗示最近的就业数据没有最初想象的那么乐观。

因为当事实发生变化时，你知道该怎么做。