美国通胀率：美联储仍可能9月降息，但降息25/50个基点争议悬而未决 - 盛宝银行

要点

通货紧缩进展：最新的美国消费者物价指数（CPI）报告显示，7 月份总体通胀率同比增长 2.9%，略低于预期。核心 CPI 同比增长 3.2%，符合预期。总体和核心通胀率月率均上升了 0.2%，与预期一致，表明通货紧缩趋势仍在继续。

美联储仍有可能降息： 随着通货紧缩取得进展，美联储仍有可能在 9 月份降息，因为该央行正试图平衡其职责范围内的两方面风险。尽管从月度来看，住房和超级核心通胀的趋势令人担忧，但通胀报告中没有任何内容会破坏 9 月份的降息计划。

美联储降息幅度之争悬而未决：关于美联储 9 月份是降息 25 个基点还是 50 个基点的争论仍悬而未决。这一决定可能更多地受到经济增长指标的影响，而不仅仅是通胀。即将公布的零售销售、申请失业救济人数和 8 月份就业报告等数据将对美联储选择降息 25 个基点还是 50 个基点至关重要。我们倾向于降息 25 个基点，除非出现增长冲击或失业率再次上升。

通货紧缩如期继续

最新的美国 CPI 报告显示，7 月份总体通胀率同比上升 2.9%，略低于预期的 3.0%。这标志着自 2021 年 3 月以来最慢的同比通胀率。与此同时，剔除波动较大的食品和能源价格的核心 CPI 同比增长 3.2%，与预期一致，并创下自 2021 年 4 月以来的最低水平。超级核心 "指标侧重于除住房以外的服务业，同比增长 4.5%，为 2024 年 2 月以来最慢。

按月计算，总体和核心通胀率均上升 0.2%，符合预期。加上本周早些时候生产者物价指数（PPI）数据走软，这些数据表明，定于 8 月 30 日公布的 7 月份核心 PCE 有温和的下行倾向。这些数据再次证实了通货紧缩的趋势仍在继续，为美联储提供了一些保证，即通胀率正在向 2% 的目标迈进。

不过，也出现了一些问题。作为一揽子消费价格指数的最大组成部分，住房成本环比增幅从6月份的0.2%上升至0.4%。这可能会导致未来几个月的整体通胀率上升，值得密切关注。超级核心指标月率也有所上升，达到三个月来的最高点。然而，劳动力市场的降温和工资增长的放缓可能有助于抑制通胀的进一步上升。

美联储争论转向增长指标

通货紧缩进展很可能使美联储 9 月降息。然而，关于降息幅度的争论仍悬而未决。

尽管通胀仍然是一个关键因素，但美联储的下一步行动可能更多地取决于增长指标，而不仅仅是通胀。目前，市场正在密切关注即将公布的零售销售数据、上周初请失业金人数数据和 8 月份就业报告（9 月 6 日公布）。

这些增长指标将对美联储的前景产生至关重要的影响，因为它们可以让美联储深入了解经济的基本势头，以及围绕美国经济是走向衰退还是能够实现软着陆的争论的结局。美联储内部关于降息 25 个基点还是 50 个基点的争论可能会受到这些增长数据的影响，因为它们反映了更广泛的经济健康状况。

除非经济增长受到冲击，否则美联储可能倾向于降息 25 个基点

鉴于当前的通胀动态和增长前景，美联储可能会在下次会议上倾向于更加谨慎地降息 25 个基点。通货紧缩的速度不足以成为更大幅度降息的理由，市场已在一定程度上降低了 9 月份降息 50 个基点的预期。

尽管通胀正在放缓，但人口老龄化、财政政策和绿色转型等结构性因素可能会在中长期内保持通胀压力。此外，由于经济增长指标仍然喜忧参半，除非经济增长受到重大负面冲击，否则美联储可能倾向于较小的降息幅度。失业率再次跳升也可能推动美联储减息 50 个基点。但目前看来，较大幅度的减息可能会被视为恐慌的信号。

美元将继续受到支撑

由于美联储的支持措施仍在实施，美元可能面临下行压力。不过，与其他主要央行相比，市场目前预计美联储的降息周期将更为激进。预计美联储将在年底前降息 100 个基点，而欧洲央行预计将降息 65 个基点，英国央行降息不到 50 个基点。如果美联储主席鲍威尔采取的鸽派态度不及市场预期，美元可能会保持弹性。然而，如果增长数据显示美国经济出现更多裂痕，下行压力可能会加速，这可能会导致市场更强烈地倾向于 9 月份降息 50 个基点。

请关注 8 月 22 日开始的杰克逊霍尔经济研讨会的评论，以了解有关美联储政策的更多线索。堪萨斯城联储组织的这一年度盛会汇聚了来自世界各地的央行行长、学术经济学家和专业媒体。它是评估央行政策有效性和探索新思维的重要而有趣的论坛，也是宣布新政策方向的平台。本次活动的主题是 "重新评估货币政策的有效性和传导性"。