中国：更多减息在酝酿中--渣打银行

中国人民银行出人意料地将 MLF 利率下调 20 个基点，目的可能是缩小与市场利率的差距。MLF 利率的作用正在减弱，但近期仍可能是重要的流动性注入工具。我们现在预计，在第四季度下调 10 个基点的基础上，2025 年第一季度 7 天期逆回购利率将再下调 10 个基点。渣打银行经济学家丁爽（Shuang Ding）和亨特-陈（Hunter Chan）指出，我们现在认为第四季度和 2025 年第一季度的 MLF 利率都将下调 20 个基点，使利率降至 1.9%。

下调 MLF 利率的空间更大

"在令人失望的第二季度之后，中国政府似乎已将重点转向稳定增长。季度增长率从第一季度的 1.5%大幅放缓至 0.7%，使年度增长目标（5%）面临风险。最近召开的三中全会敦促政府充分利用宏观政策拉动内需，实现全年目标。

"中国人民银行（PBoC）出乎市场意料地于 7 月 22 日将主要政策利率--7 天期逆回购利率（7DRR）下调了 10 个基点。除了 7 月 15 日的常规操作外，中国人民银行还在 7 月 25 日出人意料地进行了中期借贷便利（MLF）操作，在月底前注入 2,000 亿元人民币以保持流动性充裕。

"我们现在预计，到 2025 年第一季度，7DRR 将再降息两次，使利率达到 1.5%。预计美联储将在第三季度启动降息周期；这可能会减轻对人民币的压力，从而放松中国货币宽松政策的一个关键制约因素。即将召开的政治局会议可能会推动下半年加快财政支出，以充分利用已批准的预算"。