6月CPI: 9月降息即将到来 - 富国银行

总结

今天上午的CPI报告可以说是联邦公开市场委员会自近两年半前开始对抗通胀以来收到的最令人鼓舞的报告。消费者价格指数下降0.1%，主要受能源价格下跌和食品价格小幅上涨的影响。剔除食品和能源后，核心CPI仅上涨0.1%(未四舍四入的涨幅为0.06%)，这是自2021年1月以来的最小涨幅，当时大多数人都不关心高通胀。核心CPI通胀的放缓是广泛的，核心商品价格再次下降，核心服务通胀仅上涨0.1%，而前六个月的平均涨幅为0.4%。住房价格的下降是一个关键因素，但更多的可自由支配支出类别的下降，如机票(-5%)、离家住宿(-2%)和娱乐服务(-0.1%)也在疲软的读数中发挥了作用。

总的来说，经济数据是今年以来最支持降息的。过去三个月，核心CPI年化增长率为2.1%。这是自2021年3月以来核心价格的最小三个月变化。此外，近几个月出现降温迹象的不仅仅是通胀数据。就业减速和失业率上升只是表明美国劳动力市场热度下降的众多指标中的两个。美联储主席鲍威尔本周在公开讲话中对这些趋势表示赞同，称“通胀上升不是我们面临的唯一风险。”美联储不太可能在7月31日的FOMC会议上立即降息，但我们仍然认为，FOMC将在9月的会议上下调联邦基金利率25个基点，并在12月再下调联邦基金利率25个基点。

一个凉爽的CPI读数开启了夏天

6月份消费者价格指数(cpi)下降0.1%，相对于普遍预期的上涨0.1%而言，这一数据出人意料地疲软。这是自2020年春季美国经济陷入新冠大流行阵痛以来，整体CPI首次全面下降。汽油价格(-3.8%)和电力价格(-0.7%)的下降抵消了公用事业天然气服务价格2.4%的上涨，使整体能源价格连续第二个月下降2%。与5月相比，6月食品通胀略有加强，但当月0.2%的涨幅完全在大流行前常见的结果范围内。能源价格的紧缩和相对有限的食品价格的上涨帮助降低了6月份CPI的同比变化，从5月份的3.3%降至3.0%。

从核心指数中可以明显看出，整个经济体的价格压力正在减弱。剔除食品和能源后，价格上涨0.1%(四舍五入前为0.06%)，这是自2021年1月以来的最小涨幅，远低于0.2%的普遍预期。疲软是普遍的，商品价格再次下跌，服务价格仅上涨0.1%。

忠实于住房反通胀的人得到的回报是，业主的等效租金仅上涨0.28%，主要住宅的租金也下跌，为2021年以来的最小涨幅。私营部门的前瞻性“现货”租金指标以及劳工统计局的新租户租金指数表明，到年底，住房通胀的月度速度可能会保持在0.25%-0.35%的范围内。核心服务业通胀放缓的影响超出了住房领域。可自由支配支出受到挤压，这在离家住宿、机票和娱乐服务价格进一步下跌中表现得很明显。医疗服务仅小幅增长，而汽车保险在上月急剧下滑后的温和反弹，进一步表明汽车和零部件的定价环境转弱，最终影响到相关服务。因此，二手车和新车价格的进一步下跌推动了6月核心商品价格的下跌，而其他核心商品价格则略有坚挺。

联邦公开市场委员会(FOMC) 9月份降息的理由在不断增加。通货紧缩已经扩大，商品不再是价格增长放缓的唯一驱动因素。过去三个月，核心CPI年化增长率为2.1%。这是自2021年3月以来核心价格的最小三个月变化。在明天的生产者价格指数(ppi)发布之后，我们将更多地了解6月份个人消费支出平减指数(PCE deflator)的前景。PCE平减指数是美联储青睐的通胀指标，将于本月底公布。尽管如此，我们目前的预期是，6月份核心个人消费支出增长0.1%，将3个月折合成年率推高至1.9%，低于美联储的目标。

开始降息的理由不仅仅是最近一系列疲软的通胀数据。在截至6月份的三个月中，非农就业人数每月增长17.6万人，这是自2021年1月以来最慢的三个月就业增长速度。就业增长是由政府和医疗保健等对周期不太敏感的行业带动的，我们在最近的一份特别报告中报道了这一趋势。失业率高于疫情前的低点和2019年的平均水平，而辞职的工人比例、临时帮助工人的水平和企业招聘计划都低于疫情前的水平。美联储主席鲍威尔本周在公开讲话中对这些趋势表示赞同，称“通胀上升不是我们面临的唯一风险。”我们仍然认为，联邦公开市场委员会将在9月份的会议上将联邦基金利率下调25个基点，并在12月份将联邦基金利率再下调25个基点。