未来一周：大选风险和美国非农就业报告

本周焦点将是政治，首先是法国国民议会第一轮投票结果，其次是英国大选结果。法国大选结果让金融市场松了一口气，欧元在本周伊始走高，欧洲股票期货也指向今天晚些时候开盘上涨，包括法国CAC40 指数大幅上涨。

虽然玛丽娜-勒庞的政党赢得了最大份额的选票，但第二轮投票可能会证明极右翼政党赢得绝对多数是非常棘手的。马克龙总统已呼吁各政党结盟以阻止勒庞，左派联盟也呼吁成员阻止勒庞。这增加了法国出现悬峙议会的可能性，虽然会很混乱，但可能有利于极右翼的激进政策。

随着 7 月 4 日选举日的临近，英镑也在反弹。英国大选目前看来不会有什么大的意外。6 月 30 日更新的《星期日泰晤士报》最新民调跟踪显示，工党有望赢得 40% 的选票，保守党为 20%，改革党为 17%。改革党分裂了保守党的选票，这很可能是一个难以回击的巨大挑战。在此次大选之前，面对英国政府领导层的更迭，市场表现平静。历史经验告诉我们，执政党的更迭往往对英国股市是个好消息。在本周四的大选之前，英国富时 100 指数在前半部分表现不错。经汇率调整后，富时 100 指数上涨了 4.8%，低于 Eurstoxx 50 指数 5% 的涨幅，也远低于美国指数的涨幅，标准普尔 500 指数今年上半年上涨了 14.5%，纳斯达克指数上涨了 18%。虽然与其他发达市场相比，富时 100 指数长期以来一直在全球表现不佳，但我们将关注上涨/下跌股比率，该比率在过去一周有所下降，因为有迹象表明英国指数中下跌的股票越来越多。如果这种情况持续下去，则可能表明英国股市在大选前会出现一些避险情绪。

衡量英国资产价格政治风险溢价的更好指标是英镑和英国金边债券市场。今年到目前为止，英镑兑美元在 G10 外汇市场中表现最佳，尽管英镑兑美元已经下跌了 0.6%。英国国债收益率也很稳定，10 年期国债收益率今年上涨了 60 多个基点，但 10 年期美国国债收益率也不甘落后，2024 年至今上涨了 50 多个基点。法国 10 年期国债收益率年初至今上涨了 73 个基点，这表明英国主权债券收益率并不是因即将到来的大选而导致的全球异常现象。

英国富时 100 指数的表现好于法国CAC40 指数。在上个月法国银行股大幅下跌后，该指数在上半年下跌了 3.77%。法国银行并不是今年迄今为止唯一受压的国内公司，家乐福、Engie 和 Teleperformance 都是第一季度CAC40 40 指数中表现最差的前十名。

进入第三季度后，焦点将转移到美国大选上，自拜登与特朗普辩论后，美国大选又有了新的看点，多家媒体呼吁总统拜登退出竞选，让更年轻、更有条理的候选人接替他的位置。这将是一个不同寻常的举动，但自上周辩论以来的民调显示，前总统特朗普对拜登的领先优势几乎翻了一番。根据在线民调机构 FiveThirtyEight.com 的数据，特朗普以 41.7% 的得票率领先拜登，而拜登的得票率为 40.4%。这一差距仍然很小，但自辩论以来已经翻了一番，表明选民对民主党候选人的关注。拜登仍然受到年轻选民的欢迎，如果民主党在临近大选时更换总统候选人/拜登下台，他们可能会面临内讧的风险。投资者面临的问题是，由于美股和美元占主导地位，美国大选对美国资产价格是否有影响？美元作为全球储备货币的地位看来不会很快被取代，目前，金融市场愿意忽视美国接近 6% 的预算赤字。此外，美股市值占全球市值的 61%，居全球之首。这一比例已从 2008 年的 40% 增长到了现在的 61%，并在三任总统（两位民主党总统和一位共和党总统）执政期间持续扩大。因此，随着美股在金融市场上占据更多的主导地位，它们可能会对大选前的政治变化和混战产生免疫力。例如，新的民主党候选人会改变全球对人工智能的需求吗？如果您认为不会，那么美股在下半年可能会继续表现良好。

在其他方面，经济数据也将成为本周的焦点。以下是我们对未来 5 天内需要关注的三大经济事件的看法。

美国 FOMC 会议纪要

6 月 11-12 日的 FOMC 会议纪要可能是今年下半年美国股市涨幅能否扩大的决定性因素。市场期待 FOMC 成员对政策限制性的看法有更多的亮点，以及 9 月份降息是否是一个合理的预测。市场目前认为 9 月份降息的可能性为 56%。FOMC 在上个月的会议上下调了对 2024 年降息的预测，尽管此后核心 PCE 数据低于预期，这再次为初秋降息打开了大门。本周的美联储发言人也值得关注，其中包括杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell），他将与克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）于周二在美丽的葡萄牙辛特拉（Sintra）发表讲话。拉加德和鲍威尔是否会提升近期降息的希望？若是如此，这可能会提振风险情绪，而本周将是充满政治风险的动荡一周。

美国就业数据

本周我们将获得有关美国劳动力市场的多个数据，其中本周五的非农就业报告将达到高潮。经济学家目前预测 6 月份非农就业人数为 19 万人，大幅低于 5 月份的 27.2 万人。预计医疗保健行业和娱乐休闲行业的就业岗位将有所增加，而这两个行业近年来往往吸收了美国移民率的增长。然而，家庭调查可能显示，大部分增加的就业岗位都是兼职岗位，因此美国劳动力市场可能并不像总体薪资数据所显示的那样强劲，我们可能会从上个月的就业数据中得到更多喜忧参半的信息。预计失业率将稳定在 4%，但如果失业率连续三个月上升，那么经济衰退的风险将开始增加。预计上月工资增长也将放缓，年增长率将从5月份的4.1%降至3.9%。Jolts职位空缺是美联储关注的另一个关键劳动力市场指标，将于周二公布。预计5月份的职位空缺将从4月份的805万个放缓至786万个，这是自2021年初以来的最低水平，可能会让人开始希望劳动力市场正在恢复到危机前的常态。美国劳动力市场降温的迹象可能会对市场产生巨大影响，尤其是对日元。可以说，美国降息的时机比日本央行提振日元的微小行动更能打压美元。美元/日元仍接近 90 年代初以来的最高水平，但周五核心 PCE 放缓后，美元/日元从 161.00 回落。如果就业数据弱于预期，那么该货币对可能会持续回落至 160.00 点以下，这可能会抵消日本官方干预以阻止日元走软的必要性。

中国数据

中国 6 月份制造业采购经理人指数（PMI）显示制造业温和萎缩，服务业采购经理人指数（PMI）从 5 月份的 51.1 降至 50.5。这加剧了人们对经济的低信心水平，也增加了人们对世界制造业强国经济实力减弱的担忧。数据公布后，中国股指相对持平；然而，今年上半年中国和香港股市分别上涨了 1%和 3%，低于美国和欧洲股指的涨幅，这表明对中国经济实力的潜在担忧正在拖累投资者情绪。此外，人们对中国经常账户余额缩水的担忧也与日俱增。去年，经常账户余额急剧下降，第一季度相当于中国国内生产总值的 1.22%。人们担心这是资本外逃的信号，尤其是最近贸易差额有所上升。中国的疲软将巩固美国作为世界上最重要经济体的地位，无论美国总统竞选在未来几天内发生什么，美国都能安然度过。