不确定因素不断影响欧元区和美国经济增长差距缩短的前景

尽管我们现在知晓欧洲选举的结果，但这些结果所带来的影响，尤其是法国提前举行的议会选举的结果所带来的影响仍不确定。我们的核心预期是欧元区经济起飞，美国经济软着陆，增长率差距缩短，但欧美两地政治形势不明朗可能会削弱这一情景。然而，经济增长正受益于利好因素和弹性因素，实际工资增长处于领先地位。目前，欧元区周期性形势仍然向好：预测预计第二季度增长率季率为 +0.3%。然而，这一复苏能否持续存在更大的不确定因素。

6 月 6 日至 9 日举行的欧洲议会选举结果的不确定因素现已消除，我们知道了结果。但这些结果对欧洲议程的影响仍然存在不明朗，或者至少是相当重要。乍一看，新欧洲议会的组成总体上变化不大，中间派政党（包括欧洲人民党集团、社会民主党集团和复兴欧洲党）仍然占多数，尽管有所减少。但第一个引人注目的事实是极右翼政党（欧洲共和派和独立派）强劲崛起，而复兴欧洲党和绿党的支持率出现下降。目前，很难知道这种政治重组对欧洲议程优先事项的确切影响，以及达成继续推进这一议程所需的妥协的难易程度。更难的是，第二个引人注目的事实是这次欧洲议会选举对法国的政治影响。虽然结果本身并不令人意外（与民意调查一致），但令人意外的是，总统埃马纽埃尔·马克龙随即宣布解散国民议会，并提前举行议会选举（第一轮于 6 月 30 日举行，第二轮于 7 月 7 日举行），而选举结果极不确定。

正是在这种特殊的背景下，我们对主要经合组织经济体的经济形势和前景进行了季度评估。[1]我们的核心预期是欧元区经济起飞，美国经济软着陆，其特点是增长率差距缩短（从 2024 年第三季度开始按季率计算，到 2025 年按年率计算）。如果欧元区当前的复苏最终因政治形势不明朗而停滞，这一预期可能会不成立。此外，另外两个重大不确定因素继续对美国经济增长构成下行风险，主要原因是美联储长期维持货币政策不变（可能要到 12 月才会启动降息）的后果，以及 11 月 5 日美国总统大选的结果。

然而，除了这些下行风险之外，还有一些因素支撑和促进了我们当前的核心预期。首先，由于通胀下降速度快于薪资的进程仍然有限的缓和，实际工资有所上升。以下因素也应对经济增长产生有利影响：能源价格冲击减弱（对欧元区的影响比对美国更大）；货币政策限制程度降低，套用欧央行行长拉加德的话是指“宽松政策在欧元区已经开始，在美国也即将开始”；劳动力市场继续表现良好；低碳转型的投资需求巨大且紧迫。同样值得注意的是公共政策的支持（欧洲的下一代欧盟‘NGEU’ 及其所有变体；[2] 美国的基础设施、投资和就业法案、CHIPS 法案和通胀降低法案）。此外，我们预测欧元区和美国经济增长差距缩短的一个核心因素是欧盟家庭消费预计将出现回升（以及他们的累积储蓄所代表的潜力），而美国家庭消费将放缓（美国家庭已经大量动用了储蓄）。