利率预测：欧盟突显财政担忧 - 荷兰国际集团

自上周法国大选动荡开始以来，市场已经略微平静下来。德国国债收益率仍较低，反映出不确定性仍挥之不去，风险偏好减弱。欧盟(EU)启动“过度债务程序”(Excessive Debt Procedure)并没有引发市场波动，但我们认为，随着修正计划提交评估，政治风险可能在今年晚些时候成为现实。

欧盟的过度债务程序尚未搅动市场

周三是平静的一天，美国市场休市庆祝六月节。由于欧洲央行对即将到来的降息几乎没有任何指导，在没有美国市场告诉欧元利率走向的情况下，欧元利率似乎缺乏方向。过去几天，10年期德国国债收益率一直保持在2.4%左右的水平，这仍反映出自法国大选动荡爆发以来风险偏好有所下降。鉴于大选的不确定性将继续逼近，而且美国国债收益率的上升势头正在减弱，短期内我们看不到欧元曲线回升的催化剂。

欧盟委员会(European Commission)昨日启动的“过度债务程序”(Excessive Debt Procedure, EDP)也没有撼动市场，尽管涉及意大利和法国等5个欧元区国家。英国国债与德国国债的息差有所扩大，但10年期英国国债与德国国债的息差维持在4个基点，法国国债息差仅为2个基点。这一消息并不令人意外，在我们看来，真正的事件风险将在各国于9月20日提交调整建议时出现。

根据经验很难确定EDP的后果，但在合规方式上的政治冲突可能成为市场波动的基础。理论上，如果不遵守纠正路径，欧共体可以开出高达每年GDP 0.1%的罚款，但这在以前没有做过。该国债券在传输保护工具中的资格可能无效，但在这方面我们也不能依靠过去的经验。因此，EDP的直接影响可能是可以缓解的，但随着意大利的梅洛尼和法国的勒庞可能发挥更大的作用，我们确实认为这可能引发民粹主义与欧盟之间的冲突。

英国央行预计将在8月份降息

今天轮到英国央行讨论降息问题了。我们预计不会降息，市场也不会。不过，我们认为最有可能在8月首次降息。昨天的通胀数据略高于预期，但我们仍然认为，到那时服务业CPI将充分回落。市场似乎不那么信服，到8月份的会议上，还不到50%的降息幅度已被消化。因此，根据今天的消息，我们可能会看到英镑曲线的短端略微走低。