英国服务业通胀居高不下，但不会改变英国央行8月首次降息 - 荷兰国际集团

英国服务业通胀再度高于预期。但这其中有一部分是噪音造成的，我们怀疑这是否会完全打击英国央行对未来通胀预测的信心。我们仍在期待英国央行于8月首次降息。

自 2021 年春季以来，英国总体通胀率首次回到了 2% 的英国央行目标。与四月份相比，通胀率也有所下降，我们可以看到食品、家庭用品和服装等领域对通胀的贡献都比几个月前要小得多。

所有这些当然都是好消息，但我们认为目前通货紧缩的进程可能已经接近尾声。可以想象，进入夏季后，总体 CPI 可能会再下降0.1%或0.2%--食品和服务业的进一步通货紧缩可能会有所帮助--但其他领域的通货紧缩则不会那么明显。家庭能源账单虽然将在 7 月份进一步下降 7%，但目前对年度通胀率的负面贡献已达到顶峰，随着时间的推移，负面贡献将逐渐减弱。我们预计今年大部分时间的通胀率将在 2% 的目标附近反弹，到年底有可能回升到 2.5% 的水平。

对英国通胀的贡献和荷兰国际集团的预测（同比增长率）

资料来源Macrobond, 荷兰国际集团计算

对英国央行而言，服务业通胀才是关键，而服务业通胀已连续两个月高于预期。去年同期也出现过类似的情况，当时市场担心英国的通胀问题会比其他国家严重得多。

事实上，目前英国的服务业通胀率为 5.7%，比英国央行 5 月份货币政策报告中的预测高出 0.4 个百分点。这几乎确定了英国央行明天将继续按兵不动。但这并不一定会改变 8 月份会议的游戏规则。使服务业通胀持续走高的因素并不一定都能说明整体趋势。与去年同期相比，4 月和 5 月的机票价格上涨幅度更大。这些都是世行通常所说的噪音多于信号的领域。

因此，我们坚持认为英国央行在8 月份进行首次降息，今年总共降息三次。在 8 月份的会议之前，我们下个月还会收到一份通胀报告。任何重大意外都有可能导致英国央行进一步推迟降息。不过，听英国央行行长安德鲁-贝利（Andrew Bailey）五月份的讲话，他似乎很想着手下调利率。与欧洲中央银行一样，英国央行似乎对其通胀预测比过去几年更有信心。我们将关注明天的声明，看是否有迹象表明最新数据动摇了这种信心，或者决策者是否决定淡化这种信心。

无论如何，市场认为 8 月份降息的可能性为 40%，这种定价似乎太低了。