未来一周：各国央行和通胀成为焦点，法国困境仍将持续

当政治和金融市场发生碰撞时，其影响可能是残酷的，法国和欧洲市场就证明了这一点。法国CAC40 指数上周收盘下跌超过 7%，欧洲斯托克 50 指数按汇率调整后下跌超过 5%，英国富时 100 指数表现较好，下跌 1.4%。相比之下，美国的标准普尔 500 指数收盘上涨了 1.5%，而纳斯达克 100 指数则上涨了 3% 以上。上周，Cac 40 指数中的所有股票都出现了下跌，但表现却出现了一些较大的分化。米其林（Michelin）、达能（Danone）、家乐福（Carrefour）、欧莱雅（L'Oreal）和爱马仕（Hermes）等以国际业务为主的公司比法国银行更具抗跌性，法国兴业银行（Société Generale）上周下跌超过 14%，法国巴黎银行（BNP Paribas）下跌近 12%。

法国政治连锁反应打击欧洲企业信贷风险

动荡始于债券市场。法国 10 年期债券收益率与德国 10 年期债券收益率的利差飙升至 2012 年以来的最阔水平。法国 10 年期收益率比德国收益率高出 76 个基点。这远未达到欧元区主权债券危机高峰时希腊和德国债券收益率利差的水平，但它确实凸显了法国在主权债券市场上不再像一个北欧国家，而是更接近南欧国家。值得注意的是，法国大选的风险正在渗入欧洲金融体系的多个因素。马克龙上周日晚宣布举行大选，这导致法国债券收益率上升，以法国银行为首的法国股票遭到抛售，这导致法国债券收益率进一步上升，因为交易商为法国主权债务增加了救助溢价，这导致以 Itraxx 指数衡量的欧洲投资级企业实体的信用违约掉期升至 7 个月来的最高水平。

与法国相比，英国政治如同儿戏

政治是 2024 年金融市场稳定的严重威胁。印度和墨西哥的意外结果，以及马琳-勒庞政党在法国议会选举中赢得足够席位以组建政府的前景，都在第二季度末造成了严重破坏。英国相对稳定，英国 10 年期金边债券收益率上周有所下降，这表明英国政治引发金融市场恐慌的日子可能已经过去。

法国大选恐慌可能缓和，但风险依然存在

问题是，现在会发生什么？如果本周法国股市的抛售速度与上周相同，那么法国银行将面临需要救助的真正风险。我们怀疑这种情况是否会发生。虽然在 7 月 7 日最后一轮投票之前，政治不确定性仍可能对法国资产价格造成压力，但周末的一些事态发展可能会在本周初缓解市场的一些担忧。法国极右翼政党领导人玛丽娜-勒庞（Marine Le Pen）预计将在即将举行的法国议会选举中赢得最多席位，她表示，如果她的政党赢得选举，她将与中间派总统马克龙合作，不会试图将马克龙赶下台。在6月30日的第一轮选举中，她所在的政党 "全国集会党 "有望赢得35%的选票，左翼政党 "人民阵线 "将赢得26%的选票，马克龙的 "复兴党 "目前排名第三，预计将赢得19%的选票。这可能会降低投票后出现体制混乱的风险，从而使法国主权债务市场略微平静。不过，民族复兴党尚未详细阐述其宣言，但已表示将削减燃油税、将退休年龄降至 60 岁并提高公共部门工资，这可能导致法国本已高企的预算赤字进一步上升。市场正在呼唤法国的财政克制，而迄今为止，国民阵线和人民阵线并不愿意这样做。因此，我们预计法国股票和债券不会很快出现有意义的复苏反弹。

欧洲央行发言人可能会在经历了一周的煎熬后提振欧元

除了法国大选，本周欧洲的焦点可能是欧盟委员会周三对欧元区成员国财政赤字状况的裁决。欧盟委员会可能会对违反集团 3% 赤字限制的国家提出警告，这可能会让人们关注法国财政状况的风险。此外，几位欧洲央行发言人预计将澄清欧洲央行对未来货币政策的立场，本月早些时候欧洲央行采取了非常不寻常的降息举措，同时上调了通胀预期。欧元是上周 G10 外汇市场中表现最差的货币，对美元下跌了 0.5%，尽管单一货币走低，但其表现好于欧洲股市。本周交易开始时，欧元/美元试图突破 1.0700 美元，但周一早些时候略有回落。期货市场预计欧洲股市将温和高开，这可能会在新的一周开始时引发整个欧洲资产价格的温和回升。

英国央行和消费价格指数是英国的焦点

其他方面，通胀报告和央行决议将成为焦点。预计英国央行本周将按兵不动。本周四降息的可能性仅为 3%，这在临近大选时是意料之中的。值得注意的是，本周会议结束后，英国央行将进入 7 月 4 日大选前的平静期。在本周的英国央行会议之前，我们将在周三获得 CPI 数据。预计将达到 2% 的目标利率，5 月份的总体 CPI 年率预计将降至 2%。这意味着英国的 CPI 至少目前低于欧洲和美国的水平。核心通胀率预计也将从 3.9% 放缓至 3.5%，服务价格通胀率预计也将从 4 月份的 5.9% 回落至 5.5%，尽管这仍然是一个较高的水平。风险在于，工资的高增长可能会在未来几个月对服务价格通胀造成持续上升的压力。除非我们看到服务价格在未来几个月内出现有意义的下降，否则我们认为 8 月份降息的可能性也不大。市场目前认为 8 月份降息的可能性为 47%，预计英国年底利率为 4.77%。

六月降息希望如何破灭

不久前，我们还在期待六月份开始大刀阔斧地降息，但事实并非如此，相反，高利率将长期存在。有趣的是，这并没有让金融市场感到恐慌，相反，政治不稳定才是市场抛售的催化剂。

美国消费者会反弹吗？

在美国，焦点可能会转向零售销售。市场预计美国消费者将在 5 月份反弹，核心零售销售预计将增长 0.4%。在 6 月份密歇根大学消费者信心报告低于预期，跌至去年 11 月以来最低水平之后，这可能会缓解人们对消费者实力的担忧。这在上周末对美国航空股和邮轮股造成了沉重打击，因为市场担心美国消费者在经历了科维德事件后的繁荣之后，可能会削减在可自由支配的产品和体验（如假期）上的支出。

日本通胀对物价增长的影响喜忧参半

日本通胀将在本周受到密切关注，尤其是在日本央行上周的会议上没有就削减月度债券购买量做出详细说明之后。市场预计 5 月份全国 CPI 将逐步走高，核心价格将从 2.5% 升至 2.9%，但核心价格预计将从 2.4% 回落至 2.2%，这可能会降低日本央行在下月会议上加息的可能性。

富时：Ashtead 将从英国退市吗？

其他方面，本周富时 100 指数的焦点将是 Ashtead 财报。这家设备租赁公司威胁要离开英国，在美国上市，因此值得关注。房屋建筑商 Berkely Group 也将发布财报。任何有关大选后的乐观情绪以及各主要党派推动住宅建设热情的消息都值得关注，并可能提振富时 100 指数和富时 250 指数中的住宅建设板块。

聚焦树莓派

上周五，Raspberry Pi 上市首日收盘价为 420 便士，远高于 280 便士的挂牌价。树莓派曾试图尝试 500 便士，但这一步迈得太远了。即便如此，市场仍对树莓派寄予厚望，如果我们看到它继续上涨，就能提升伦敦作为科技公司上市地的形象，我们认为这对整体指数是有利的。