6月FOMC：坐着，等待，希望 - 富国银行

总结

• 正如预期的那样，联邦公开市场委员会在今天会议结束时将联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.50%不变。然而，最新的《经济预测摘要》(Summary of Economic Projections)显示，多数与会者仍预计联邦基金利率在年底前至少会有所下调。
• 美联储对年底联邦基金利率的预估中值从3月份的4.625%上调至5.125%，这意味着年底前只会降息25个基点。然而，预测的分布倾向于进一步宽松，8位与会者预计将降息两次，只有4位预计利率保持不变。参与者现在预计2025年将有100个基点的宽松，而之前的预期是75个基点，这将使联邦基金目标利率保持在4.125%。
• 降息推迟的原因是，今年以来通胀更加顽固，而经济活动依然“稳健”。与会者目前预计，核心个人消费支出(PCE)第四季度环比将上升2.8%，高于3月9月的2.6%，但国内生产总值(GDP)增幅维持在2.1%不变——高于委员会的潜在预估中值——失业率将维持在目前的4.0%。
• 会后声明的修改很少。委员会承认自5月1日会议以来通胀数据有所好转，指出通胀方面出现了一些"温和的进一步进展"，而不是"缺乏进一步进展"。但是，声明重申，通货膨胀仍然处于“高位”，联邦公开市场委员会“坚定地致力于”2%的通货膨胀目标。
• 虽然今天早些时候发布的5月份CPI报告对通胀前景来说是令人鼓舞的，但在联邦基金利率下调的共识形成之前，联邦公开市场委员会显然需要看到更多的良性迹象。由于几乎没有迹象表明这种共识正在形成，我们仍然认为，联邦公开市场委员会最早将在9月18日的会议上降低联邦基金利率，届时它将掌握另外三个月的通胀和就业数据。
• 在一次或两次25个基点的降息之间，情况将非常接近，委员会似乎对这两种结果持平均态度。自4月初以来，我们的基本预测是在9月和12月的FOMC会议上降息25个基点。目前，我们的预测仍然是今年降息两次，2025年再降息100个基点。我们将在周五上午发布标准的月度经济预测。

联邦公开市场委员会仍在等待

正如普遍预期的那样，美国联邦公开市场委员会(fomc)在今天会议结束时一致投票决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.50%不变。由于通胀居高不下，经济增长依然强劲，委员会已经连续七次会议维持联邦基金利率不变。然而，最新的经济预测摘要(SEP)显示，大多数联邦公开市场委员会(FOMC)参与者仍然预计，在今年年底之前，联邦基金目标至少会有所下调。

fomc委员预计，到年底前将降息25个基点，低于3月份时预测的75个基点。2024个点的分布有明显的下行倾向。8位与会者预计年底前将有50个基点的宽松政策，而只有4位与会者预计联邦基金利率在今年年底前将保持不变。没有与会者预计联邦基金利率将在今年晚些时候上调。展望2025年，中位数为4.125%，如果实现这一目标，将在今年预期的25个基点基础上再放松100个基点。长期点位中值继续走高，攀升至2.75%，为2019年3月以来的最高水平。

在其他地方，SEP几乎没有明显的变化。实际GDP增长的中位数预测完全不变，而失业率的中位数预测在2025年和2026年上升了十分之一，这可能是对失业率逐渐上升趋势的认可。总体和核心个人消费支出通胀预测在2024年和2025年分别上升了十分之二和十分之一，这与我们在会议前的预期一致。与会者有机会根据今天上午的CPI报告调整他们的预测，尽管他们不必做出改变，而且考虑到5月份个人消费支出平减指数的数据仍然不确定，一些人可能选择不这样做。鲍威尔在新闻发布会上表示，“大多数”官员不会在这样的日子里更新经济预测摘要(SEP)提交的文件。

去年12月，委员会成员预计核心个人消费支出(PCE)通胀率为2.4%，2024年将降息75个基点。今天的预测显示，今年的核心个人消费支出通胀率为2.8%，降幅仅为25个基点。通货膨胀的下降趋势仍然存在，但道路崎岖且缓慢，导致联邦公开市场委员会在周期的这个阶段更加耐心。

会后声明只有一处重大改动。该声明承认，自5月1日FOMC会议以来，通胀形势有所改善。联邦公开市场委员会没有指出，在实现委员会2%的通胀目标方面“缺乏进一步的进展”，而是承认在降低通胀方面“取得了适度的进一步进展”。除此之外，声明中唯一的另一个变化是，取消了委员会宣布放慢量化紧缩步伐的声明，这一过程始于6月1日。

总的来说，我们仍然相信联邦公开市场委员会将在今年年底前开始降低联邦基金利率。正如我们在回应今天上午的CPI报告时所写的那样，我们认为随着时间的推移，通胀压力将继续减弱。在一次或两次25个基点的降息之间，情况将非常接近，委员会似乎对这两种结果持平均态度。金融市场定价也表明，今年可能会有不止一次的降息。我们自4月初以来的基本预测是，9月和12月的FOMC会议都将降息25个基点。目前，我们的预测仍然是今年降息两次，2025年再降息100个基点。我们将在周五上午发布标准的月度经济预测。