特里·史密斯承认，Fundsmith Equity 2025 年的表现逊于 cash 储蓄。

英国知名基金经理特里·史密斯告诉投资者，他的旗舰基金去年难以实现收益，其收益甚至低于人们将钱存入cash储蓄账户所能

史密斯周四，他旗下2025年仅实现了0.8%的收益。这远低于全球股市基准指数12.8%的涨幅，甚至低于4.2%的cash史密斯在信中提到的投资协会的数据，同类基金的平均收益率为10.8%。

科技巨头和指数基金被认为是造成困境的原因

基金经理提醒投资者，不应期望他的基金每年都能跑赢市场。但他指出，该基金的长期表现确实更好。自2010年成立以来，Fundsmith Equity基金平均每年基准指数

史密斯谈到了去年令公司举步维艰的几个原因。其中最大的问题是七家美国科技巨头——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。人们称它们为“七巨头”。.

史密斯写道：“近年来，如果你没有按市值比例持有这些股票中的大多数，即使持有，也很难与指数保持一致。即使我们确信它们都是我们想要投资的那种优秀公司，我们也不会这样做，因为我们并不是。”.

该基金确实持有这三家公司中的三家——Alphabet、Meta 和微软。事实上，这三家公司去年在该投资组合中表现位列前五。.

不过，史密斯明确表示，他不会仅仅因为某公司的规模庞大，在指数权重和业绩中占据主导地位就购买其股票，除非我们确信这些公司是我们希望拥有的那种优秀企业，它们拥有长期、相对可预测的增长来源，并且其投资资本的回报绰绰有余。

trac日益增长的受欢迎程度。他表示，大量资金流入这些产品“为美国大型科技股的上涨注入了额外的动力”。他补充道：“指数基金持有的股票比例不断上升，而这些投资完全不考虑所购股票的估值

美元走弱也雪上加霜。由于投资组合中的大多数公司都是美国公司，而且它们的大部分收入都以美元结算，因此美元走弱会损害收益。.

该基金专注于优质成长型公司，并长期持有。投资者需支付1.04%的年度管理费。.

诺和诺德被证明是最昂贵的投资

去年，部分持仓表现糟糕。其中最令人失望的是丹麦公司诺和诺德（Novo Nordisk），该公司生产减肥药Wegovy。它使基金整体业绩下降了3个百分点，成为拖累基金业绩的最大单一因素。 2025.

史密斯对诺和诺德公司如何搞砸其领先地位感到不满。他写道：“该公司在过去三十年中最令人振奋的药物研发项目中，曾一度占据市场领先地位，如今却沦为二线企业，并且未能阻止其核心美国市场中非法仿制药的竞争。”.

其他表现不佳的股票包括美国薪资公司matic Data Processing、家居用品制造商 Church & Dwight、丹麦医疗器械公司 Coloplast 和网络安全公司 Fortinet。.

诺和诺德事件让史密斯分享了他投资理念中一个有趣的观点——他寻找那些即使由“笨蛋”也能经营的企业，因为这意味着企业的成功并不完全依赖于管理。“我们痛苦地意识到，能由笨蛋经营的企业范围远比我们想象的要小得多，今后我们会更加重视管理不善可能造成的影响，”他坦言。.

但史密斯并未放弃诺和诺德。随着新任首席执行官的就职和董事会的重大变动，该公司目前的市盈率高达13倍。这表明市场对其“预期很低”。史密斯表示：“如果我们之前没有持有该公司的股票，我认为我们会考虑买入，因为它是一家不错的公司，只是受到‘小问题’（尽管问题相当严重）的影响而股价下跌。”.

他还承认，试图与陷入困境的公司合作“不如出售股票有效”，但他似乎愿意继续坚持下去。.

最后，史密斯重申了他的主要投资原则：不要出价过高而无所作为，这意味着要保持耐心，而不是不断交易。.

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