随着债务攀升，美国政府和其他各方都面临压力。

长期债券收益率持续走高，推高了全球借贷成本，而美国承受的压力最大。

投资者希望持有政府债券获得额外回报，因为他们看到了巨大的 defi、强劲的通货膨胀以及围绕央行独立性的激烈争论。

长期债券收益率已回升至 2009 年以来的最高水平，交易员表示，这一转变与市场预期降息周期即将结束，一些国家可能很快会转为新的加息周期有关。

投资者担心政客们既没有计划也没有能力来整顿公共财政，他们警告说，持续的价格压力可能会限制中央银行的反应。

交易长期债券的人士表示，其吸引力在于长达数十年的固定收益，而资金存放时间越长，风险就越大。为了弥补这种风险，期限为10至100年的债券提供的利息高于短期票据。

当经济疲软时，收益率通常会下降，因为投资者预期政策利率会降低，股票回报也会减少。

近来，美国打破了这一规律。尽管经济并未蓬勃发展，但其tron程度足以推动股价创下历史新高，同时通胀也高于预期，这推高了长期收益率。

随着债务攀升，各国政府面临压力。

根据国际金融协会的数据，2025年第一季度全球债务总额达到324万亿美元。中国、法国和德国的债务增幅最为显著。

大量举债，疫情期间又再次举债。利率接近于零时，这种借贷狂潮很容易。但随着通胀飙升和央行提高政策利率，借贷就变得困难起来。

许多国家还放缓或逆转了量化宽松计划。一些国家甚至正在抛售此前在刺激计划期间购入的旧债券，这进一步加剧了收益率的压力。

投资者表示，如果收益率居高不下而政府又未能解决预算问题，那么危险就出现了。偿还巨额债务的成本将越来越高。

据国会预算办公室估计，美国dent 唐纳德·特朗普提出的“一项宏伟法案”（One Big Beautiful Bill Act）可能在未来十年内使美国 defi增加3.4万亿美元。穆迪评级在5月份下调了美国最高信用评级，因为不断增长的债务和 defi可能会损害美国作为全球资本主要目的地的地位。

到 2025 年 11 月，关税带来了约 2400 亿美元的收入，缩小了财政缺口，但分析人士表示，即使这些关税能够经受住法庭的考验，其规模也太小，不足以弥补财政缺口。

政治因素驱动债券市场的新动向

政治因素加剧了近期的市场波动。特朗普曾批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔降息速度不够快。

鲍威尔的任期将于2026年5月结束。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为接替他的最佳人选。投资者预计他会支持特朗普降低利率的政策。

一些投资者表示，政治压力带来的风险迫使他们寻求更高的收益率，因为美联储新任主席可能会降息过快，引发更快的通胀，并进一步推高债券收益率。

交易员表示，期限溢价的上升反映了这些风险。他们希望市场稳定，因为债券有助于平衡科技股等波动性较大的资产。当长期收益率上升时，抵押贷款、汽车贷款、信用卡和其他类型的借贷成本都会增加。这可能会挤压家庭经济，并削弱经济增长。

长期高收益率也会增加政府的借贷成本，这可能引发“恶性循环”：高收益率拖累经济，债务持续增长。过去，市场反弹曾迫使领导人下台，例如2022年英国首相利兹·特拉斯的下台；上世纪90年代，债券市场“义警”也曾向美国dent 比尔·克林顿施压，要求其放缓债务增长。

日本的低债券收益率曾一度拉低全球收益率，但如今这一锚定效应已不复存在。在英国，财政大臣雷切尔·里夫斯一直在努力向市场证明，她既能管理好公共财政，又能应对党内紧张局势。

在美国，投资者担心通胀居高不下，新的关税可能会增加通胀压力，并有可能拖累经济增长。

这种组合可能迫使各国央行在抑制通胀和支持经济增长之间做出选择。分析人士表示，如果物价上涨而产出停滞不前，滞胀就可能发生。

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