《分析》美国新股首日涨势惊人，华尔街投行被质疑对IPO定价过于谨慎

路透8月21日 - 近期备受瞩目的美国新股上市首日涨幅巨大，这引发了人们的质疑：华尔街银行由于对美国关税带来的波动性和经济不确定性保持警惕，对这些新股的定价是否过于谨慎，从而使投资者受益，但却令发行人错失良机。

路透用LSEG编制的数据进行的计算显示，今年美国最大的20家IPO公司的首日平均涨幅为36%。其中包括软件制造商FigmaFIG.N 和稳定币发行商CircleCRCL.N。

这比分析师认为的15%到20%的最佳涨幅要高得多，这里的最佳涨幅足以回报投资者承担的风险，同时又不会低估发行价格。

对 Dealogic 数据的另一项分析表明，如果这 20 家上市企业的定价更接近这一区间，那么这些企业就能多获得 61 亿美元的收益。

银行经常被指责为避免尴尬的破发情况而低估首次公开发行(IPO)的定价。但据四位分析师、两位风险投资高管和两位行业专家称，承销商之所以更加谨慎，是因为因利率上升而搁置多年的IPO正在关税忧虑和零售需求动荡的背景下 寻求IPO。

IPO研究公司IPOX的研究分析师Lukas Muehlbauer说："在当今市场，保守的IPO定价是一种战略选择，旨在（为发行人）建立积极的势头和长期的品牌资产。”

他说，稳健的IPO也使公司更容易获得后续资金。

Figma和Circle的IPO股价分别大涨250%和168%。加密货币交易所 Bullish BLSH.N 的首个交易日收盘价比IPO价格高出近84%。

这些公司及其主承销商要么拒绝置评，要么没有回应置评请求。

**流程有缺陷**

特朗普贸易战引发的市场动荡使第一季度交易量大增的可能性大打折扣，但对特朗普放松监管政策的乐观情绪和对降息的预期帮助标普500指数.SPX创下纪录新高，使IPO市场重新焕发生机。

虽然适度的定价可能会在动荡的市场中吸引投资者，但批评者认为，这将以牺牲发行人的利益为代价，发行人筹集的资金可能会减少。

最大的pre-IPO股票平台之一EquityZen的联合创始人Phil Haslett说："IPO爆炒提醒人们，IPO流程仍然存在缺陷。传统的路演是为了确保获得机构投资者的承诺，在很大程度上没有考虑到我们所看到的大量散户投资者需求。”

这一盲点让银行无法猜测散户买家在上市首日的反应，从而增加了交易大幅波动的可能性。

图：IPO股票表现优于指标股指

**小众替代方案并不流行**

多年来，对IPO流程的批评者一直提倡直接上市，即发行人直接在证交所发行股票上市，无需承销商的帮助，以避免对需求的错误判断。

近年来，流媒体平台SpotifySPOT.N 和加密货币交易所CoinbaseCOIN.O 都采取了这种方式。

但由于企业更喜欢传统IPO路演的稳定性和承销商提供的交易支持，这种方式在美国的采用程度有限。

普华永道美国公司的IPO服务主管Mike Bellin说："与直接上市相比，传统的IPO途径更久经考验，了解它的人也更多。”（完）