《专栏》美国欲对进口铜加征关税激起市场阵阵涟漪，中国点滴在心头

路透伦敦9月3日 - 中国精炼铜的净进口量在7月降至一年来的最低点，因这个世界上最大的买家发现自己在与美国抢货。

在关税威胁暂时被推迟之前，各地涌现将铜运往美国的热潮，影响所及也延伸至中国的保税仓库库存。

2025年前七个月，中国向美国 "出口"121,000 公吨铜。在特朗普总统2月宣布对美国铜进口依赖程度进行国家安全调查后，这些货物运输就开始启动。

然而，由于美国海关在2025年上半年仅统计到15吨的中国精炼铜，很明显，中国的 "出口 "实际上是之前进口的非中国金属的再出口。

保税仓库库存流失刺激中国自身的进口需求，但中国不得不分散供应来源，以应对美国对精炼铜的吸纳。

图：中国铜净进口下滑，因对外出货激增

创纪录出口

1月至7月期间，中国精炼铜出口总量达42.6万吨，除了接近去年全年的45.8万吨之外，也超过以往任何一个日历年。

2024年年中出口激增，是受芝加哥商品交易所(CME)合约出现轧空影响，这导致当年5月美国对伦敦金属交易所(LME)的溢价扩大到当时前所未见的每吨1,100美元。

中国冶炼厂将金属运往LME在台湾和韩国的仓库，从全球价格脱节中海捞一票。

2024年2月，LME持有的中国铜只有400 吨，到了8月，数量量猛增至164,000 吨。

事后看来，这是为今年关税造成更严重的价格脱节做铺垫。

美国政府确认对铜产品征收关税，但将精炼铜的关税决定推迟到明年，CME与LME间的溢价在7月达到近3,000美元，随后在8月崩跌。

中国冶炼厂再次向LME仓储运送金属，7 月中国铜的注册库存从 25,000 吨跃升至 98,000 吨。

中国保税仓库中的金属转向也包含对泰国和越南直接出口增加。这两个国家都没有LME仓库，这表明中国一直在填补因争相为美国交付合适种类的铜而出现的供应链缺口。

图：中国进口智利精炼铜降至20年低点

中国需求

中国还面临着可回收铜废料短缺的问题，这意味着对精炼金属的需求增加。与去年同期相比，1-7月铜废料进口量下降1%。

美国历来是中国最大的铜废料供应国，但在今年中国将铜废料纳入对美对等关税后，铜废料贸易急剧萎缩。

今年迄今为止，中国进口美国铜废料的数量下滑49%，7月进口量为930吨，是20多年来最低的单月进口量。

与精炼铜一样，中国买家正在通过提高从欧洲的进口量来实现分散供应来源。但这可能只是短期解决方案，因欧盟正在积极考虑对可回收金属实施出口限制。

在美国关税措施有所退让之后，地缘政治对精炼铜市场的扰动可能接近尾声，但对全球铜废料贸易的扰动可能才刚刚开始。(完)