TradingKey - 特朗普关税威胁以来，各大商品价格屡创新高，2025年3月31日，黄金价格突破3100美元的历史记录，截至 2024 年 3 月 19 日当周，对冲基金等资管机构在与石油价格挂钩的六种期货期权合约品种里，加仓相当于 1.4 亿桶石油的多头头寸，如此大规模加仓原油期货期权多头头寸，创下 2010 年 12 月以来的最大单周买入纪录。
在这种不确定的国际大环境下，期权和期货作为大宗商品交易中的重要风险管理工具，此刻便凸显出关键价值。
那么如何在大宗商品交易中熟练运用对冲、期货期权管理风险以及基于市场趋势的投机等高级交易策略呢？本文将一一为你解答。
什么是对冲？
对冲，即同时开展两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，以此降低投资风险。
在大宗商品投资里，因价格受全球经济形势、政治局势等复杂因素影响，波动频繁且幅度大，对冲策略十分关键。
常见对冲方式有哪些？
- 期货对冲
如果你是大宗商品投资者，期货合约对冲可能是最常用的方式之一。
通过买入或卖出与现货商品对应的期货合约，你可以提前锁定未来的价格，从而规避价格波动的风险。
举个例子
假设你是一家石油公司的老板，预计原油价格可能会下跌。为了降低风险，你在期货市场上卖出了6个月后交割的原油期货合约，当时现货价是每桶68美元，而期货价是71美元。
6个月后，现货价果然跌到了62美元，期货价也降到了65美元。虽然现货市场的销售收入减少了，但期货市场的盈利弥补了这部分损失。
这就是期货对冲的魅力——用一个市场的盈利，抵消另一个市场的亏损 。
常见应用：
- 套期保值
对于生产商、加工商或贸易商来说，套期保值是一种非常重要的风险管理手段。
如果一家企业担心未来原材料价格上涨，它可以提前买入期货合约，锁定采购成本；
如果担心未来价格下跌，它可以在期货市场卖出相应数量的期货合约，保护销售收入。
再来看一个例子：
一家大豆生产商担心未来大豆价格会下跌，于是购入了一份看跌期权。
如果未来价格果真下跌，生产商可以通过行使期权，以预定的较高价格出售大豆，从而减少损失。
- 基差交易
基差是指现货价格与期货价格之间的差值。
当基差变化时，投资者可以利用这种差异进行套期保值或套利。
比如，当基差走强时，卖出套期保值的效果会更好，因为现货价格的上涨幅度大于期货价格，或者现货价格的下跌幅度小于期货价格。
- 跨期套利
同一种商品的不同交割月份之间，往往存在一定的价格差异。当这种价差偏离正常范围时，你可以通过跨期套利操作获利。
如果近月合约价格相对远月合约价格过高，你可以卖出近月合约，同时买入远月合约。等到价差回归正常时，再平仓获利。
这种操作可以在一定程度上降低单一合约价格波动带来的风险，同时获取相对稳定的收益。
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（来源：Freepik）
- 期权对冲
期权对冲提供了更大的灵活性，让你可以根据自己的风险偏好选择不同的策略。
买入保护性看跌期权
如果你持有大宗商品现货或期货多头，但担心价格下跌会带来损失，可以选择买入看跌期权作为保护。
如果价格真的下跌了，看跌期权的盈利可以抵消现货或期货头寸的亏损。
如果价格上涨，你只需承担期权费的成本，仍然能享受价格上涨带来的收益。
卖出备兑看涨期权
如果你持有大宗商品现货，并且预期价格短期内不会大幅上涨，可以通过卖出看涨期权获取期权费收入。
如果价格未达到执行价，期权不会被行权，你能稳稳地赚到这笔费用。
- 单边对冲
什么是单边对冲？
单边对冲的核心是通过买入看跌期权，限制你的最大亏损，同时保留现货价格上涨带来的收益。
- 领子策略（Collar）
领子策略是一种更复杂的对冲方法，它的核心是买入看跌期权的同时卖出看涨期权，从而实现零成本对冲。
举个例子：
假设你持有一批原油现货，当前价格是每桶70美元。你担心价格可能下跌，于是购买了一份行权价为65美元的看跌期权，同时卖出一份行权价为75美元的看涨期权。
如果原油价格下跌到60美元，你可以行使看跌期权，以65美元的价格卖出原油，从而限制了损失；
如果原油价格上涨到80美元，由于你卖出了看涨期权，买家会要求你以75美元的价格卖出原油，这意味着你无法享受超过75美元的收益。
所以，领子策略的本质是用一部分上行收益换取下行保护，从而实现零成本对冲。
- 定制场外期权
对于企业来说，标准化的期权合约可能无法完全满足复杂的对冲需求。
场外期权是由企业和金融机构协商设计的非标准期权合约，可以根据企业的具体风险敞口量身定制。
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（来源：Freepik）
对冲效果评估：如何知道自己对冲得够不够好？
对冲比率评估
对冲比率是衡量对冲头寸与现货头寸比例的关键指标，理论上应追求1:1的完美对冲。
但在实际操作中，由于市场环境的复杂性和多变性，实现完全精确的对冲比率颇具挑战。
以期货合约对冲为例，若投资者持有100吨现货，而期货合约对应的标的数量仅为95吨，此时对冲比率为0.95，与理想状态存在偏差，这可能会对对冲效果产生一定影响。
对冲有效性分析
对冲策略的核心目标是降低价格波动带来的风险，那么如何知道它是否达到了这个目的呢？
就可以通过比较对冲前后的价格波动来评估。
具体而言，可以运用统计方法计算对冲前后投资组合收益率的标准差。
标准差越小，表明价格波动越小，对冲效果越显著。
假设某投资组合在未对冲前收益率标准差为15%，实施对冲策略后降至8%，这充分说明对冲策略有效降低了价格波动风险，提升了投资组合的稳定性。
成本效益考量
在评估对冲策略时，不能只看效果，还要考虑它的成本。
如果对冲所带来的风险降低所节省的成本超过了对冲操作的费用，那么可以认为对冲是有效的。
以某企业期货对冲操作为例，该企业支付的交易手续费和保证金占用成本共计10万元，但通过对冲成功避免了因原材料价格大幅上涨导致的50万元成本增加。
显然，对冲策略的效益远大于成本，值得实施。
风险敞口评估
对冲后还有风险吗？剩余风险敞口怎么算？
风险敞口是指未被对冲保护的风险部分。
以外汇对冲为例，企业需要仔细评估剩余的汇率风险敞口，若敞口过大，仍可能面临较大的汇率波动风险，此时需进一步调整对冲策略以降低风险。
基于市场趋势的投机策略有哪些？
趋势跟踪策略
趋势跟踪策略是投机中最基础的方法之一，它的核心思想很简单：顺势而为。
在上升趋势中买入，享受价格上涨带来的收益。
在下降趋势中卖出，规避价格下跌的风险。
听起来容易，但问题来了：你怎么知道市场正在形成趋势呢？
这时候，技术分析工具就派上了用场！
你可以通过移动平均线（MA）来判断趋势的方向。
当短期移动平均线向上穿过长期移动平均线时，形成所谓的“黄金交叉”，预示价格可能上涨。
再比如，相对强弱指数（RSI）可以帮你判断市场是否“过热”或“过冷”。如果RSI超过70，说明市场处于超买状态，价格可能回调。
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（来源：Freepik）
基本面分析策略
如果说技术分析是看“表象”，那么基本面分析就是挖掘“本质”。
通过深入研究影响大宗商品价格的基本面因素，比如供需关系、宏观经济指标、政策变化等，你可以预测价格走势，并做出更有依据的投资决策。
事件驱动策略
事件驱动策略是基于特定事件对大宗商品价格的影响进行投机的策略。
在大宗商品市场中，突发事件往往会引发价格的剧烈波动，而事件驱动策略正是利用这些事件进行投机的一种方法。
突发事件包括自然灾害、政策发布、重大经济数据公布等。
举个例子：
2023年，巴西遭遇了严重干旱，导致咖啡和大豆等农作物产量大幅下降。咖啡作为全球重要的农产品，其供应减少引发了市场的担忧，咖啡期货价格迅速上涨。
如果你提前关注到巴西的干旱情况，并在价格上涨前买入咖啡期货合约，就能在价格上涨过程中获利。
