台积电 vs. 英伟达：哪只 AI 股票是更佳的投资选择？
AI播客
台积电凭借其领先的制造工艺和规模效应，在AI供应链中占据核心地位，为AI芯片设计商提供了大规模、高良率的生产选择，并已通过多年协议锁定未来收入和定价权。公司AI加速器业务预计将在2025年至2029年间以55%-60%的复合年均增长率增长。尽管NVIDIA在AI领域占据主导，但定制化ASIC的兴起以及AMD等竞争者正在改变市场格局，而这恰恰利好具备大规模中立制造能力的台积电。尽管存在周期性担忧和估值压力，台积电凭借其在AI生态系统多元化中的稳固地位、持续增长的业务和独特的制造优势，是参与AI超级周期的稳健选择。
台积电在 AI 技术栈中的地位
TradingKey - 台积电 (TSM) 已确立其作为人工智能 (AI) 供应链中关键参与者的地位，这已开始体现在台积电的股票表现中。
台积电的规模和工艺领先地位使其在先进半导体制造领域形成了准垄断地位，其产品包括 GPU、AI ASIC、高性能 CPU 以及驱动当今数据中心的各类逻辑芯片。
对于希望大规模、高良率地制造其最具突破性芯片的半导体设计商来说，台积电是目前唯一的选择。
这种必要性促使客户不仅在台积电的工厂预订产能，还与其签署多年协议。在协议期间，客户的技术路线图和产能需求会被预测多年，这使台积电对客户需求拥有极高的能见度，并获得显著的定价权。
4月7日，尽管科技股整体表现低迷，但凭借强劲的数据而非单纯的炒作，台积电股价年初至今已上涨13%。
在2025年第四季度，台积电报告的净利润和每股收益较上年增长35%，营收增长20.5%。这种模式已存在多年，反映出台积电的周期性业务特质；然而，当前的 AI 周期创造了与台积电历史上其他周期不同的需求和增长率。
出于多种原因，许多当前的估值被认为“疯狂”，尤其是考虑到过去几个季度实现的巨大增长。然而，本季度仅是证明台积电营收在今年剩余时间内将维持这些水平的部分证据；支持台积电持续增长的理由远比过去一个季度更为充分。
目前，台积电在纯晶圆代工行业拥有 72% 的市场份额。与 2024 年第三季度的 66% 相比，增加了 6 个百分点。这就是为什么台积电具备在此之后继续主导纯晶圆代工市场的稳固地位，因为他们拥有稳固的制造设施、锁定的客户生态系统以及其他代工厂无法提供的良率优势。
由于共同设计和长期承诺的特质，更换供应商的成本变得很高，台积电已经锁定了未来的额外收入，这些收入受短期波动影响的可能性较小。
AI加速器进一步延长增长跑道
台积电近期季度财报电话会议上的主要变化是，其首席执行官魏哲家（C.C. Wei）上调了对AI加速器的业务预测。
目前，AI加速器约占台积电2025年年度总营收的18%，但台积电现预计该比例在2025年至2029年期间将以55%至60%的复合年均增长率（CAGR）增长，高于此前预测的45%。这一增幅意味着AI建设能力的需求强于台积电此前的评估，且AI相关基础设施的支出远未见顶。
英伟达的领先地位，以及游戏规则的演变
凭借其前瞻性的愿景和执行力，NVIDIA（NVDA）已成为人工智能革命的领导者。
NVIDIA 在全球 GPU（图形处理器）市场占据主导地位，市场份额超过 90%。
通过创建并推广 CUDA 平台（一种供工程师和开发人员创建 AI 应用程序的工具），NVIDIA 助力塑造了 AI 行业及其增长轨迹。
在推出 CUDA 平台后，NVIDIA 开发了众多推动 AI 发展的工具并免费提供。这些工具包括最初的 CUDA 工具包，它启发了许多第一代 AI 开发者。
NVIDIA 还收购了先进数据中心网络产品的领先供应商 Mellanox Technologies，这使得 NVIDIA 能够持续增强其产品能力，以服务于那些希望将 AI 应用和解决方案整合到其数据中心的客户。
这一技术收购历程，结合 NVIDIA 对 Groq 和 SchedMD 的收购，清楚地表明 NVIDIA 愿意尽早投资相关技术作为未来发展的途径。这种许可安排使 NVIDIA 能够更轻松地在 CUDA 生态系统的 AI 解决方案实际部署中使用 Groq 的技术。SchedMD 提供了关键的软件能力，对于智能体 AI（如强化学习）工作流将非常有用。
为什么更广泛的芯片竞赛利好台积电
尽管Nvidia持续取得成功，但市场格局正在发生变化。许多大客户正在开发自己的定制AI ASIC，以获得更高的性价比回报；此外，他们还与AMD等公司达成协议，寻求替代特定Nvidia GPU的更多选择。
受此变化影响，Nvidia的市场份额将逐渐流失。
然而，这一趋势对TSMC同样有利。随着行业变化，更多的芯片设计商和架构师将展开合作，市场对具备大规模生产能力的第三方中立制造商的需求将比以往更加迫切。新的定制化设计需要能够实现大规模量产的厂商，而这正是TSMC的强项所在。
此外，随着代理型AI工作负载的增加以及自动驾驶等新技术的应用，数据中心对CPU的需求将不断增长，TSMC也将持续从中受益。
周期性担忧、估值及潜在风险
TSM 的周期性特征和长期估值存在一些令人担忧的因素。从历史上看，TSM 的营收与半导体行业总营收表现出正相关和负相关的交替波动，显然，近期股价的飙升已拉高了市场对管理层执行力的预期。
如果人工智能基础设施支出的放缓早于预期，或者竞争对手在先进制造领域取得了重大突破，TSM 的增长率可能会大幅放缓。此外，TSM 目前的股价反映了市场对其 AI 加速器产品组合扩张的预期，预计从现在起到 2029 年底，该业务将保持 50% 以上的年均增长率。
可能对增长前景产生负面影响的因素可能会对估值产生重大冲击，尤其是在 2023 年强势开局之后。虽然这些负面因素对于 TSM 的基本面逻辑而言并非"决定性障碍"，但它们无疑是投资者在分析时应当考量的因素。
台积电优于英伟达的长期投资逻辑
在TSMC与Nvidia之间没有明确的优劣之分，因为尽管两者都具有巨大的上行潜力，但它们的风险溢价可能存在显著差异。
TSMC拥有独特的定位，能够充分利用以下趋势：随着AI需求持续增长，以及更多竞争对手带着自有品牌解决方案进入市场，市场对低成本、定制化芯片解决方案的需求将持续存在。
鉴于TSMC在晶圆代工业务中拥有72%的份额并为所有OEM代工，它将捕捉到额外的数据中心CPU和汽车相关订单，以及AI加速器领域的扩张机遇，因为该公司此前宣布其下一个主要产品周期将比以往周期规模大得多。
这些因素的结合使得TSMC比Nvidia拥有显著更多的增长时间和机会，原因还在于从市值角度来看，TSMC大约比Nvidia小12倍。
投资者核心结论
从历史角度看，AI将被视为几十年来最重大的技术变革之一，且AI投资热度正持续攀升。
作为AI领域的先驱，Nvidia有望继续为股东带来卓越的长期回报；然而，如果投资者的目标是在AI生态系统日益多元化的过程中，布局那些能提供强劲长期回报的公司，那么TSMC或许是参与这场AI超级周期的更稳健选择。
考虑到TSMC快速增长的加速器产品线、通过深厚的客户关系不断扩大的市场份额、多年的客户订单承诺以及独特的制造能力，TSMC的股票已准备就绪，有望从AI在全球多种芯片和客户群体中的持续扩张中充分获利。
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