纳微半导体股票：在经历大幅下跌后，向人工智能的业务转型是否足以提振其股价？

TradingKey - Navitas Semiconductor(NVTS)已跃升为2023年最热门的小盘半导体公司之一，股价在2025年底前实现了一倍以上的增长，随后又回吐了大部分涨幅。这让投资者感到困惑：该公司究竟是一家扭亏为盈的企业，还是其股价涨幅已严重透支了业务基本面。在种种喧嚣之下，该公司目前正经历着一场缓慢但充满风险的转型，即从历史上以中国为基础的消费业务转向数据中心和人工智能（AI）基础设施。

对于Navitas的投资者而言，问题不在于该公司是否拥有令人振奋的技术，而在于公司目前的基本面和估值是否足以构成购买Navitas股票的理由。

背景：公司正在进行战略调整

Navitas是一家生产用于电池充电和功率转换的功率半导体的制造商。Navitas为包括电动汽车、笔记本电脑、数据中心和智能手机在内的众多电子设备提供动力。例如，Navitas是氮化镓（GaN）功率集成电路（IC）领域的全球领导者，这种电路能让电动汽车的充电速度比传统的硅基电路快2到9倍。

历史上多年来，Navitas约60%的总营收来自销售用于中国移动和消费电子产品的功率半导体。尽管Navitas从该细分市场获得了大量营收，但公司已主动摆脱这种过度依赖，并开始重新定位其业务，力求在具有更大长期增长潜力的终端市场中积极扩张，即：AI/数据中心、电动汽车和能源基础设施。

由于这一战略重新定位，该公司的股价在去年大幅飙升，而现在则因近期经营业绩不佳而面临显著回落。

Navitas从中国消费市场向AI数据中心的转型

AI需求已影响到半导体公司的资本分配方式，因此，Navitas正寻求在下一代数据中心电源架构中部署其氮化镓和碳化硅功率技术。

杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）和其他公司领导层已表示，他们愿意接受传统业务的缩减，以便将精力重新转向AI机遇——例如，通过清理利润率低、增长缓慢业务的过剩库存。

数据显示了这一决策对Navitas而言代价有多么高昂。2025年前三个季度，Navitas的总营收为3860万美元，较上一年的6530万美元下降了41%。同期，公司运营亏损达6640万美元，运营支出为7780万美元。公司管理层近期表示，预计这些不利因素在未来仍将持续，并预测第四季度的营收仅为700万美元，而上一季度为1800万美元。

创始人兼首席执行官Gene Sheridan于今年8月离职，以及任命Chris Allexandre为新任公司领导者以引导Navitas进入发展新篇章，进一步增加了转型的不确定性。

为什么Navitas股价会上涨

尽管Navitas的营收数据惨淡且净收益为负，且其对2025年的估算充其量也显得不协调，但其股价仍能大幅上涨。有两个因素推动了这一轮反弹。

第一个因素是我所称的“主题定位”。投资者一直在寻找与AI建设有关联的小型企业。Navitas通过专注于基于数据中心的电源系统，迎合了投资者的这种兴趣，使其成为该主题下更大的受益者之一。

第二个催化剂是宣布与Nvidia建立合作伙伴关系。在Nvidia完成高性能功率器件的开发以支持其客户独特且严苛的电力需求后，Navitas的股价在10月份飙升。虽然这种合作尚未产生显著的生产收益，但它获得了（来自第三方的）验证，证明Navitas的技术能够满足与AI相关的极端电力需求。

故事的另一个重要部分是Navitas强劲的资产负债表。截至第三季度末，该公司拥有1.506亿美元的现金及现金等价物，且零负债。随后在11月，公司通过私募股权融资筹集了约1亿美元，提供了进一步的动力。拥有这笔现金后，Navitas现在有更多时间继续转型，而不会面临迫切、沉重的资金负担。管理层认为营收将在第四季度触底，并于2026年恢复增长，且计划明年削减运营开支。

估值与信誉：市场已在为成功定价

市场已提前反映了预期的成功。目前业务持续亏损，营收持续下降，转型的概念验证尚未见效。包括Singh和Gary Kent Wunderlich在内的内部人士在12月份于波士顿抛售了股票（分别为128,300股和179,354股），这在大涨之后并不罕见。市场估值中蕴含的乐观情绪——按市销率计算，目前的股价相对于本年代早些时候的估值仍有大幅溢价——可能是内部人士减持的原因，也是人们质疑当前股价的原因。

如上所述，这一估值的前提基础非常脆弱，因为市场衡量的是该公司当前战略成功后的潜在未来收益，而非公司目前的营收获利能力。

危险与潜在陷阱

对于投资者来说，仍有一些事情悬而未决：

• 执行风险：整个投资逻辑取决于Navitas能否将与AI相关的设计方案中标（Design Wins）和合作伙伴关系转化为实质性的、可重复的营收。
• 基本脱节：营收仍在迅速下降，但股价定价却表现得像是一个增长故事。
• 领导层变动：战略转型过程复杂，且在此期间迎来了新任首席执行官。
• 时间风险：管理层期待从2026年开始出现转机，但如果2025年和2026年初的数据不尽如人意，市场可能不会等待。

投资者必须这样看待Navitas股票

投资者需要记住，Navitas股票不仅仅是经历了又一次周期性低迷，更确切地说，Navitas的独特处境代表了其未来经营方式的重大转型。虽然这可能是一次风险极高的战略偏离，但它也为Navitas提供了获得极高回报的机会。

Navitas已经下了一些重注，试图重塑其氮化镓（GaN）功率半导体业务。通过这样做，他们力求将自己定位在与计算机数据中心和高性能计算机相关的利润丰厚的市场机遇中。如果他们能取得目前股市在Navitas股价中所定价的那种成功，那么事后看来，公司目前产生的收入流将显得微不足道。

然而，目前投资Navitas的风险仍然需要信念支撑。Navitas的业务模式必须在开始增长之前先经历收缩。Navitas在短期内将损失大量资金，而Navitas的股价已经反映了对新战略取得非常正面结果的预期。

在目前这个时间点，对于大多数投资者而言，最好的策略可能是在接下来的几个月里密切关注Navitas，评估其在AI相关战略上的执行情况。如果Navitas执行得力，早期投资者的风险回报将非常丰厚；然而，就目前而言，Navitas的故事虽然引人入胜，但仍未提供足够的契机让人迈出投资Navitas股票的第一步。