杨德龙：大盘一度突破3600点 牛市行情有望提升我国居民财产性收入

今天上证指数一度突破3600点整数关口，本轮牛市行情愈演愈烈。下半年A股市场的行情可能会超出所有人的预期，这是我之前多次强调的观点，从原因上来看，有以下几个方面：

第一点，近期公布的上半年经济数据超预期。上半年GDP实现了5.3%的增长，超过了年初预定的5%左右的增长目标。上半年出口也实现了7.2%的增长，特别是消费增长平稳，超出了很多人的预期，以旧换新的一些消费品种，比如家电、通信器材等，同比增速更是达到25%以上，消费成为拉动经济增长最重要的引擎，贡献超过了52%。经济稳步复苏，带动了资本市场信心的回升，下半年预计会有更多稳增长的政策逐步落地显效，推动经济进一步回升。

第二点，外资加速流入到A股和港股市场。根据国家外汇管理局披露，今年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持的态势，外资的流入大幅提升了投资者的信心。在外资中韩资流入规模亮眼，最近韩资加仓A股和港股上了热搜，韩国投资者选择配置A股和港股的优质股票，显示出他们对于中国资产价格被低估的认可。

第三点，居民储蓄向资本市场大转移正在拉开序幕。过去五年，我国居民存款增加了超过60万亿元，居民存款总量达到160万亿元，创历史记录，现在一年期存款利率跌破1%，居民存款也面临寻找新的投资机会的需求。资本市场走强刚好产生了较强的赚钱效应，吸引居民储蓄向资本市场大转移，这为A股市场带来源源不断的增量资金，这是我在去年年底发布的《2025年十大预言》中的重要判断。今年以来权益类基金的销售热度明显回暖，这意味着很多居民通过买基金入市，为市场带来了增量资金。

第四点，今年支持股市长期健康发展的政策很多。春节前五部门联合发文推动中长期资金入市；今年上半年汇金公司表明自己将承担中国版“平准基金”的角色，这给市场吃了定心丸；险资投资权益的比例提高，带来增量长线资金；证监会主席吴清宣布从2025年开始新增保费的30%要投资于权益市场。这些政策体现出对资本市场支持力度的加大，中央多次提出稳住楼市、股市，持续活跃资本市场，极大地提升了投资信心。

过去几年，我一直呼吁推动市场走出一轮牛市，是提振消费最好的手段，也是破局的关键。现在上下一心逐步形成共识，资本市场这轮慢牛长牛行情可能会走得更远，也将极大提升财富效应，通过提高居民的财产性收入来提升消费。目前中央出台了《提振消费专项行动方案》，其中提高居民收入的关键的是提高财产性收入。在当前很难提高工资性收入的背景下，提高财产性收入更为重要。然而，当前依靠楼市提高收入比较困难，楼市的投资机会明显减少，投资者对于房价上涨的预期已经发生改变。通过提振股市表现，在资本市场上通过买股票、买基金获得财产收入，是非常重要的途径。

上述因素共同推动了本轮牛市行情，建议投资者要保持信心和耐心，抓住这轮机会，打一个漂亮的翻身仗。目前来看，美股估值处于历史高位，而美元指数则受到特朗普反复无常的关税战以及政策影响，美股出现高位回落的可能性较大，这也会使得全球资本重新流入A股和港股寻找机会。下半年乃至未来两三年，A股和港股的投资机会可能都会超出很多人的预期，在楼市的黄金投资期结束之后，股市迎来投资的黄金十年，这也是我这两年一直坚持的观点。通过资本市场实现产业转型，支持科技创新企业上市，通过配置以人形机器人、芯片、半导体、英伟达产业链、创新药等为代表的科技创新企业，来分享经济转型成果，是较好的方式。而追求稳定回报的投资者，特别是机构投资者，配置银行、品牌白酒等低估值高股息板块，也是比较好的选择。所以下半年市场行情有望逐步走高，或能带动更多板块崛起，市场的赚钱效应也有望继续提升。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）