中东危机凸显美元流动性冲击风险

路透美国佛罗里达州奥兰多3月4日 - 投资者本周在中东局势动荡之际涌入美元，这提醒人们：全球金融体系从以美元为核心向碎片化、多极化格局过渡的过程，可能会十分坎坷。

上周六美以联手对伊朗发动袭击，战火正蔓延至整个地区，投资者为避险纷纷寻求全球流动性最强的资产--美元，从而推高了美元汇价。

今年前两个月表现强劲的股指大幅下挫：韩国综合股价指数(KOSPI) .KS11在此前飙升50%后，两天内已下跌近20%。私募信贷基金的赎回激增，美元两日内飙升2%，美国公债收益率也同步大幅走高。

Satori Insights创始人Matt King指出，此轮美元升值并非源于对增长或通胀前景的突然重新评估，问题只是“资金流”——随着投资者争相寻求流动性，过去几个月推高多类市场的投机泡沫正加速破灭。

尽管市场一直担忧美元贬值风险，但身处险境的投资者依然渴望——且需要——美元。

美元衰落会持续"缓慢如冰川"吗？

这引出了一个更广泛的问题：若美元主导地位持续长期削弱，未来危机中会发生什么？

自1999年欧元诞生、2001年中国加入世贸组织以来，美元.DXY 作为全球贸易、融资和外汇储备无可争议的领导者的地位，已持续衰落将近四分之一个世纪。

国际货币基金组织数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已从2000年代初的70%以上降至如今的57%。

但由于美元地位的削弱过程平稳渐进，美元流动性持续增强，全球金融体系在经历2008年和2020年的历史性冲击后，已建立起抵御流动性紧缩的缓冲机制。

然而，曾经确保美元流动性、为世界经济和市场提供润滑剂的美国联盟体系、基于规则的国际秩序以及全球化力量正在瓦解。过去一年爆发的重大贸易、政治和军事冲突，使全球投资环境变得异常险峻。

正是在这样的背景下，加州大学伯克利分校教授、国际资本流动与货币领域权威专家Barry Eichengreen于3月17日出版了新书《跨越国界的货币：从克罗伊索斯到加密货币的全球货币演进》(Money Beyond Borders: Global Currencies from Croesus to Crypto)。

Eichengreen追溯了货币2,500年的演变历程，阐释了具有系统重要性的货币如何崛起又如何衰落，并对美元与加密货币的未来角色作出评估。

他认为，美元在外汇储备、国际贸易、融资及结算领域仍无可匹敌，但他担忧美元在这些领域的衰落可能加速，尽管迄今仍呈现“缓慢如冰川”的速度。

"我比过去更加忧心，"Eichengreen坦言，"美元尚无明显替代者，我们只能继续期盼即将到来的转型能平稳渐进。但现实正警示我们：这个世界已不再万事顺遂。"

非常微妙的时点

过去几日局势动荡不安，恰恰凸显出世界对美元的依赖程度。

国际清算银行数据显示，美元参与了89%的外汇交易，占比创25年来新高。次高的是欧元，参与29%的外汇交易。

此外，美元在国际支付中的占比约为50%。美联储研究显示，若计入欧元区内部支付，该比例将升至60%左右。国际及外币银行债权中约55%以美元计价，债务中该比例达60%。

在石油领域，目前全球约20%的原油贸易采用美元以外的货币定价，例如欧元或人民币。当然，这意味着仍有约80%的交易以美元计价。

Eichengreen表示，他长期以来一直认为，一个多极化的全球货币与金融体系对世界是有益的，就像多样化的生态系统有利于地球一样。

"但其他全球流动性来源尚无法取代美元，因此我们正处在一个非常微妙的时点。"Eichengreen说。

在贸易战和真实战争持续升温的当下，这句话似乎仍显得比较委婉。

Share of currency use in international finance - JP Morgan

Composition of global FX reserves - IMF

Dollar dominance in global transactions - Atlantic Council