【路透专栏】美元转向加剧了价值投资者对美股的戒心

路透伦敦8月26日 - 所谓的价值投资者经历了残酷的十年，他们避开了他们认为估值过高但表现优异的美国股票--结果错失良机。但除了少数几家高歌猛进的超级大盘股外，一些人坚称美元走强是主要推手，其他美国公司的表现也并非那么“出色”。

当然，近年来我们已经多次遇到这种情况--担心华尔街的整体表现“过度集中”于少数几只领头羊。他们中的许多人坚信，美股指数在历史极端水平下相对强劲的涨幅和估值是不合理的，也是不可持续的。但被动指数投资者并不在意这些表现是由几家大型科技公司推动的--目前这些公司几乎占据了标普500指数.SPX总市值的三分之一。

对于那些在4月份的动荡中感到一丝曙光的“价值”投资者来说，痛苦不会消失。

尽管华尔街股指重回历史高位，但异常的是，它们全年都落后于海外市场。标普500指数迄今上涨10%，涨幅还不到MSCI明晟全球指数的一半，以美元计算相当于欧元区股市涨幅的三分之一，以及德国DAX指数涨幅的近四分之一。

2025年美元的回落是美股表现不佳的一个关键原因。但人们认为，如果美元贬值现在是特朗普总统贸易再平衡和产业政策中未公开的目标之一，那么它最终可能会挑战长期以来人们对美国股市未来“不那么辉煌”的假设。

危险

总部位于波士顿的GMO是价值投资领域的重要机构之一。值得称赞的是，该公司早已公开承认其投资方法长期以来存在不足。

但其资产配置团队在上周的季度信中并没有放弃，GMO的Ben Inker 和John Pease写道：“仅仅因为过去的错误就改变决定，这是一种危险的决策方式。基于后悔而进行的投资，往往最终会以失败告终。”

美元的转变是他们论点的一个关键部分。

Inker 和 Pease 承认Mag6科技股背后的基本面实力。然而，与许多人一样，他们质疑人工智能主题还能为这些公司带来多久的同等回报，因为这些公司的资产负债表发生了变化，在数据中心等基础设施进行了巨额投资。

大多数美国公司面临三大阻力：关税上调、打击非法移民带来的劳动力供应问题、以及提前规划时所要考虑的政策不确定性在增加。

这些因素加上潜在的美元贬值，有力地推动投资者将投资组合从昂贵的美国股票转向更便宜的海外股票。

需要注意的是，美元贬值有利于拥有本地制造基地的美国商品出口商。但GMO指出，大多数标普500指数公司的情况并非如此。以美元计算的海外营收也可能有所增加，但收益不如直接投资海外公司那么大。(完)

Graphic-Exceptionally expensive Wall Street

Graphic-GMO chart on sources of US outperformance

Graphic-GMO chart on 'fundamental returns' of different part of US stock market

Graphic-A turn in an overvalued dollar?