【路透专栏】消除美国贸易逆差，美元恐需迎来历史性大跌

路透佛罗里达州奥兰多5月27日 - 如果美国要大幅减少或消除贸易逆差，美元可能必须大幅贬值。但具体削弱多少还不清楚，因为历史表明，美元大幅贬值的情况并不多见，而且对贸易的影响也难以预料。

减少美国的贸易逆差是特朗普总统经济议程的关键目标，因为他认为贸易逆差反映了几十年来其他国家每年 "痛宰 "美国数千亿美元。

美国白宫经济顾问委员会主席米兰(Stephen Miran)于11月发表了一篇题为《重组全球贸易体系用户指南》的论文，他在文中认为，从贸易角度来看，美元 "长期被高估"。"全面征收关税和放弃强势美元政策 "可能从根本上重塑全球贸易和金融体系。

如果说汇率走弱是特朗普政府的目标，那么它的方向是正确的，由于对华盛顿财政轨迹和政策可信度的担忧与日俱增，以及 "美国例外论 "和美债 "避风港 "地位的终结，今年以来美元汇率下跌了近10%。

但请记住，美元在特朗普首个任期内下跌 15%，对贸易逆差并无影响。该逆差在疫情前始终维持在占国内生产总值(GDP)的2.5%-3.0%。因此，要削减逆差需更大幅度贬值。

**历史的重负**

减少贸易逆差将是一项挑战，而在不出现经济衰退的情况下消除逆差则是一项历史性壮举。过去半世纪美国持续逆差，因贪婪的消费需求吸纳全球商品，而海外对美资产的旺盛需求使资本持续流入。

唯一的例外是在 1980 年第三季度，美国出现了微弱的贸易顺差，占GDP的0.2%；1982 年和 1991-92 年，美国与世界其他国家的贸易几乎实现了短暂的平衡。

但这些时期都与美国经济活动急剧放缓同时发生，或者说是美国经济活动急剧放缓的结果，最终导致经济衰退。随着经济增长萎缩，进口需求下滑，贸易逆差缩小。

美元只在其中一个时期发挥了重要作用。1987 年，贸易逆差占GDP的 3.1%，创下了当时的纪录。但到了1990 年代初，贸易逆差几乎消失殆尽，这主要是因为美元在 1985-87 年间贬值了 50%，是有史以来最大的贬值。

1985 年 9 月签订的《广场协议》加速了这三年的贬值，该协议是主要经济体对1980年代上半美元飙升的联合应对。

但这并不意味着大幅贬值总是与贸易逆差的减少同时发生。

美元的第二大跌幅是在 2002 年至 2008 年中期，也就是雷曼兄弟倒闭之前，下跌了 40%。但实际上，美国的贸易逆差在这一时期的大部分时间里都在扩大，2005年达到创纪录的占GDP 6% 的峰值。虽然到2009年，贸易逆差已经缩小了三个百分点，但这更多是由于大衰退期间进口骤减，而不是汇率的影响。

这两次深度、长期的美元贬值之所以引人注目，是因为在过去 50 年中，美元指数仅在1977-78年和1990年代初出现过两次超过 20% 的下跌，以及其他几次 15-20% 的下滑。这些情况都没有对美国的贸易平衡产生任何明显的影响。

**逆差将 "消失"？**

美国政府的观点是正确的，从几个广泛的指标来看，美元如今处于历史强势。鉴于特朗普总统和美国财政部长贝森特(Scott Bessent)似乎有意重新平衡全球贸易，美元面临的压力看来不会很快消除。

但是，美元要下跌多少才能消除巨大的贸易逆差呢？去年的贸易逆差总额为 9180 亿美元，占GDP的 3.1%。

对冲基金经理Andreas Steno Larsen认为，未来两年美元贬值 20-25% 将使赤字 "消失"，而德意志银行的Peter Hooper则认为需贬值 20-30%。

Hooper上周写道，这意味着若美元指数（经物价调整）实质汇率自2010年来约40%的升幅出现显著逆转，可能足以使当前逆差归零。

历史表明，如果不出现严重的经济放缓，实现这一目标可能会很困难。但政府似乎准备接受这种风险。(完)

Dollar's broad real effective exchange rate - BIS

Dollar's nominal effective exchange rate - JP Morgan

Real broad trade-weighted dollar index vs U.S. trade balance - Deutsche

U.S. trade balance as share of GDP - St. Louis Fed