【路透分析】随着美国资产金字招牌光芒不再，美元将进一步走软

• 即使美元近期下跌，投资者仍认为其估值过高
• 投资者进一步调整全球投资使其远离美元资产，给美元带来风险
• 外汇对冲比率上升可能加剧抛售压力
• 一些投资者寻求逢高抛售美元

路透纽约5月19日 - 贸易相关不确定性、不断膨胀的政府债务以及对美国例外论的信心减弱，都对美国资产构成压力，也让美元成为牺牲品。投资者认为，随着美元估值从云端跌落凡尘，它将变得更加暗淡无光。

特朗普政府今年的关税攻势促使投资者在美国资产长期表现超群之后削减了这块投资。虽然中美贸易休战令投资者感到欣慰，帮助美元在最近几个交易日有所回稳，但在穆迪下调美国主权信用评级后，美元再度面临抛压。

支付公司Convera的首席外汇和宏观策略师George Vessey说："纯粹从估值角度来看，进一步贬值的空间很大。"他说，穆迪下调美国信用评级后，"抛售美国"交易再次成为焦点。

美元指数.DXY已从1月高点下挫10.6%。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，美元投机性净空仓为173.2亿美元，接近2023年7月以来最高。看空美元的部分原因是其估值相对较高。目前美元指数比20年平均水平高出约10%。

该指数还有进一步大幅走弱的空间，如果再下跌10%，就会达到特朗普第一个总统任期内触及的低点。

长期担忧

多年来，投资者和策略师一直认为美元估值过高，但在美国经济强劲增长的情况下，做空美元策略屡战屡败。不过这种情况可能即将改变。

渣打银行驻纽约的全球G10外汇研究主管Steve Englander说，尽管最近的贸易安排可能会让市场平静一些，但并不能解决美国面临的长期信心问题。"美元疲软的故事还没有结束，"他说。

投资者还担心美国的长期财政状况。分析师称，特朗普的全面减税法案将使美国36.2万亿美元的债务在未来10年再增加3-5万亿美元。

德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos在一份报告中说："购买美国资产的意愿下降，而美国财政进程的僵化又锁定了非常高的赤字，这两者结合在一起，令市场非常紧张。"

特朗普政府则表示支持强势美元政策。"特朗普总统一直明确表示要保持美元作为世界储备货币的实力和地位，"白宫发言人Kush Desai说。

外资持仓

尽管最近遭遇外资抛售，但多年的美国资产升值，令全球投资者仍持有数万亿美元的美国股票和公债。

投资者表示，随着越来越多的人注意到美元最近未能扮演好避风港，这种抛压可能来自全球各个角落。"这确实让人们感到震惊...并说'好吧，如果美元不再充当避险货币，如果美元不再让我们分散风险，我们真的应该持有这么多美元吗？"法国巴黎银行资产管理公司的外汇投资组合经理Peter Vassallo说。

不过，伦敦Robeco公司多元资产策略主管Colin Graham说，虽然人们重新调整投资者组合以期降低风险，但"这还没有演变为抛售美元、美国资产、股票或公债并将资金汇回"。 他说，这种情况仍可能出现。

美元在过去10年的强势让市场参与者在持有美国资产时不必过于担心汇率风险。根据德意志银行等业者的估计，外国持有的美国资产已达数万亿美元，即使对冲比率(即受保护的外汇敞口部分)略有上升，也可能意味着大量抛售。

中国、韩国、新加坡和台湾等亚洲经济体几十年来一直将大量贸易顺差投资于美国资产，因此积累了大量美元敞口。

Eurizon SLJ Capital的Stephen Jen和Joana Freire在5月初的一份报告中说，亚洲出口商和机构投资者囤积了约2.5万亿美元，"对美元相对于这些亚洲货币构成了极大的下行风险"。

不过，反驳美元空头论的一个理由是美国经济的韧性。如果经济增长意外向好，美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在更长时间内按兵不动，从而支撑美元。

Brandywine Global投资组合经理Jack McIntyre指出，面对空头押注，美国消费者迄今仍保持着韧性。不过，他和其他人更倾向于逢高抛售美元，而非押注美元反弹。"现在的情况更像是在寻找机会，在美元走强时抛出。"(完)

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