【路透分析】关税利剑悬顶股债市双双登高，看法孰是孰非下半年料见分晓

路透伦敦7月11日 - 关于美国关税可能对经济增长产生的长期影响，全球市场的看法不一致。投资者认为，这样的分歧意味着，一旦孰是孰非变得明朗，股票或债券可能出现大幅回调。

今年早些时候，美国总统特朗普在贸易政策上的反复无常曾引发了如此大的波动，这似乎让市场保持警惕，注意他几乎每天都会宣布哪个国家、或者什么商品可能会被征收关税的消息。

最新的目标是加拿大。特朗普周四表示，加拿大将面临35%的关税，而其他大多数贸易伙伴将被征收15%或20%的全面关税，这在更广泛的市场上几乎没有引起波动。

投资者表示，这种表面上的镇定自若，与其说是对最终良性的长期前景充满信心，倒不如说是牛市后期的典型表现，乐观者争先恐后地赶在涨势消退前抓住机会，而悲观者则悄悄地为未来更棘手的时期做好准备。

在一个角落里，是股票和加密货币等风险较高的资产。随着经济逐步放缓，关税对通胀的打击迄今为止较为温和，美联储一连串降息的前景，再加上围绕人工智能的热情，共同推动美国股市屡创新高。比特币 BTC= 接近创纪录的 112,000 美元。

另一个角落里是公债、黄金甚至原油 LCOc1 ，所有这些都反映出一种信念，即关税可能会使美国经济脱轨，各地的经济增长都将步履蹒跚。

Premier Miton 首席投资官 Neil Birrell 表示，今年下半年将是特朗普关税影响显现的时候。

“我很难有信心或确定地看待这一切，”他说，他指的是特朗普决策的不可预测性以及他的"大美丽法案"可能产生的影响。

他对股市的主要担忧是美国家庭对美股的高度参与，股市下跌可能会迅速蔓延到全球。

“美国经济中的任何压力，只要影响到消费者，然后影响到股市，就会变成一个相当残酷而血腥的恶性循环。”

**不能再这样下去**

Amundi全球宏观主管Mahmood Pradhan说：“情况已经稳定了下来，但并不乐观。”

由于美国资产面临如此多的不确定性，今年大部分时间里，投资者的现金都流向了其他地方，比如欧洲股票和债券、黄金、中国科技股或新兴市场货币。

对美联储主席鲍威尔将屈服于特朗普的压力、迅速进行一连串降息的预期，助力了股市的反弹。

然而，经济数据过于强劲，不足以支持积极放松货币政策是合理的；而数据又过于疲软，不足以证明关税没有产生影响。

与此同时，特朗普具里程碑式的减税和支出法案将使美国赤字额外增加 3.3 万亿美元。

指标10年期美国公债收益率 US10YT=RR 从1月份的15个月峰值4.8%回落至4.35%。

“债券更关注增长（下降），而不是通胀，所以当你看到贸易战消息白热化时，债券收益率倾向于低增长和降息。但股市却有恃无恐，因为关税影响尚未体现在通胀数据中，”荷兰资产管理公司van Lanschot Kempen的高级投资策略师Joost van Leenders表示。

“我们认为这种情况不会持续下去，”他补充称，他对股票保持中性配置，小幅超配公债。(完)