【路透分析】全球动荡难挡新兴市场发债热潮，发债去美元化已初现端倪

• 尽管全球动荡不安，新兴市场发债仍有望创新纪录
• 沙特带动中东发债规模居前
• 发行人探索以其他货币发债，去美元化趋势初显--摩根大通

路透伦敦/迪拜7月2日 - 银行家告诉路透，今年上半年新兴市场发债形势喜人，完全不理会关税风暴、导弹袭击和油价波动的影响，今年有望再创纪录--而且有迹象表明，去美元化的萌芽也已显露。

现金充裕的投资者渴望获利，热衷于投资多元化，即便是在美国总统特朗普宣布全面征收关税的"解放日"，或是以色列袭击伊朗期间，他们都几乎在买个不停。

油价保持低位，石油出口国只能继续靠举债支撑支出，因此创纪录的新债供应或将持续下去。

"今年令人吃惊的是，在全球最艰难的时刻，市场...仍然保持活跃，即便说不上非常活跃，"法国巴黎银行新兴市场主权债全球主管兼中东欧、中东和非洲(CEEMEA)债务资本市场主管Alexis Taffin de Tilques说。"发行规模令人难以置信。"

摩根大通CEEMEA债务资本市场主管Stefan Weiler表示，今年上半年该地区发债规模超过1900亿美元，去年创下的2850亿美元全年历史纪录有望打破。

这再度凸显出投资者对新兴市场资产的兴趣。"投资者现金非常充裕...迫切希望在一级市场上配置资金，"Weiler预测，如果油价下跌，中东和北非的发债量可能还要增加。

银行家们表示，以沙特为首的海湾地区发债量占CEEMEA总规模的比重略高于40%，因利率下降给了企业和政府发债良机，而且美国公债收益率料将在一段时间内保持高位。

"今年上半年中东地区的债券发行规模绝对创下历史新高"，汇丰CEEMEA债务资本市场主管Khaled Darwish说。据他计算，今年到目前为止，中东发行人通过发行普通债券和伊斯兰债券筹集了1060亿美元。

地缘政治动荡甚至促进了对某些债券的需求。在俄罗斯入侵乌克兰之后，那些曾经对国防企业持谨慎态度的投资者现在对北约国家增加军费开支开始热衷回应了。由于投资者需求旺盛，捷克国防工业公司 CSG 将两笔2031年到期债券的发行规模提高了一倍多，分别达到 10 亿欧元和 10 亿美元。

追求投资多元

Taffin de Tilques认为，相比于股权市场，固定收益投资能够更好地抵御地缘政治动荡的影响。Weiler表示，跨界投资者青睐于收益更高的新兴市场债券。

花旗债务融资团队表示，2025年上半年全球新兴市场发债量同比增长20%，其中企业发债增长尤为迅速。

虽然许多是再融资，但挤进这波发债热潮的新面孔也有不少，譬如沙特矿业巨头 Maaden 发行了规模达12.5亿美元的伊斯兰债券，安哥拉的 Azul Energy 首次发债融资12亿美元。

花旗银行CEEMEA债务融资联席主管Victor Mourad称，新的发行人不断出现，为投资者的组合多样化提供了可能。

Darwish和Weiler说，越来越多的政府和企业转而用其他货币发债(主要是欧元)，旨在分散美元投资。

沙特今年发行了欧元债券，阿联酋的沙迦也是如此。Weiler说，发债方亦在探索以其它货币发债，从日圆到以人民币计价的"熊猫债券"。乌拉圭首次发行了以瑞郎计价的主权债券。

Mourad表示，另一个值得注意的趋势是，30年期债券的发行正在减少；他说，今年上半年CEEMEA 仅发行了两笔 30 年期债券。全球收益率曲线也因此变得更加陡峭，政府和企业发行长期债券的成本比以前更高了。

"发行人对短期利率的看法导致三年期发债交易激增，取代了长债供应，"Mourad说。(完)