欧元区7月调和CPI点评：欧元将进入波动区间

TradingKey - 2025年8月20日，欧元区对外发布了7月份的调和消费者物价指数（HICP）数据。和市场的普遍预期相符，整体HICP 环比保持零增长，核心HICP则降至负值，具体数值为-0.2%。从同比角度来看，整体HICP与核心HICP分别为2%和2.3%，这两项数据均与上月数值保持一致。

自2025年年初起，由于经济动能不足，欧元区HICP的同比涨幅持续走低。展望未来，由于欧元区经济增长放缓，且通胀处于目标区间，我们推断欧洲央行会继续保持宽松的货币政策。从外汇市场来看，一方面，全球去美元化趋势将持续对美元产生压制；另一方面，欧元区疲软的经济基础加上欧洲央行的持续降息，会对欧元形成拖累。在这一货币对双方均受弱化的影响下，我们判断欧元兑美元将进入波动区间运行。

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正文

2025年8月20日，欧元区对外发布了7月份的调和消费者物价指数（HICP）数据。和市场的普遍预期相符，整体HICP环比保持零增长，核心HICP则降至负值，具体数值为-0.2%。从同比角度来看，整体HICP与核心HICP分别为2%和2.3%，这两项数据均与上月数值保持一致（图1）。

图1：市场普遍预测与实际数据对比

来源：路孚特，TradingKey

自2025年年初起，由于经济动能不足，欧元区HICP的同比涨幅持续走低。整体HICP同比增速从1月的2.5%明显下滑至2%，该数值达到欧洲央行（ECB）的目标水平（图2）。从具体数据观察，商品价格的上涨步伐有所加快；受欧元区核心产业 —— 服务业景气度不佳的影响，7月服务业HICP的涨幅已降至2022年3月以来的最低水平。

从国家层面观察，受食品和服务业价格上涨的带动，法国与意大利HICP增幅超出了市场的普遍预期。与之形成对比的是，德国虽然能源和食品领域的通胀有所攀升，但核心HICP低于预期水平。这一现象的主要原因是 “打包度假”和“交通服务” 等细分项目的通胀数据处于较低水平。

图2：欧元区HICP（%，同比）

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展望未来，由于欧元区经济增长放缓（图3），且通胀处于目标区间，我们推断欧洲央行会继续保持宽松的货币政策（图4）。预计到2026年上半年，欧元区可能进入低利率状态。从外汇市场来看，一方面，全球去美元化趋势将持续对美元产生压制；另一方面，欧元区疲软的经济基础加上欧洲央行的持续降息，会对欧元形成拖累。在这一货币对双方均受弱化的影响下，我们判断欧元兑美元将进入波动区间运行。

图3：欧元区实际GDP（%）

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图4：欧洲央行政策利率（%）

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