【路透专栏】关税和中东疑虑罩顶，但投资者真的希望一切明朗吗？

路透伦敦6月23日 - 众所周知，金融市场讨厌不确定性，但对目前笼罩在市场上的许多悬而未决的问题给出答案，最终可能不会给投资者带来什么安慰。

最近全球的一些事态发展，包括特朗普4月2日宣布关税和随后的90天暂停期，以及以色列与伊朗爆发战争，引发了几十年来最高程度的不确定性。

如果以近期美国股市的表现来看，投资者似乎相信一切都会好起来。

未来几周，投资者可能会对其中几个问题有更清晰的了解，但他们可能会发现这种乐观情绪是没有根据的。

7月9日，特朗普解放日“对等关税”的90天暂停期将结束，除非延长暂停期或达成多项贸易协议，否则美国进口关税基本上将在目前10%的水平上翻一番。

迄今为止，只有英国成功达成贸易协议，即便如此，英国钢铁出口关税的未来也不甚明朗。 美国与欧盟和日本的谈判陷入停滞，欧盟也已准备了一系列可能的报复措施。

与此同时，美国商务部正准备公布针对半导体、药品、铜、飞机、喷气发动机等一系列商品的调查结果。外界普遍预计，一旦这些调查结果公布，美国政府将迅速采取行动，征收额外关税或限制进口。

参议院预计将于7月对特朗普政府的预算法案进行投票。国会预算办公室估计，按照目前的形式，该法案将在未来10年增加3.3万亿美元的额外债务。

投资者对美元和美国公债安全性的信心最近有所动摇，部分原因是美国财政前景恶化，因此这项扩大赤字的预算只会火上浇油。

如今又加上以色列和伊朗的战争， 美国周日袭击了伊朗核设施。油价自战争爆发以来已上涨约10%，不过截至6月20日的油价仍与2024年的平均水平持平。美国袭击之后，我们可能会看到伊朗对中东油田或至关重要的霍尔木兹海峡进行报复，这可能会进一步推高油价。

**什么才是真正重要的？**

所有这些变动因素，很容易让人忽视当下哪些重要，哪些不重要。虽然许多行动需要数年时间才能展开，例如预算法案延长2017年减税措施，但关税水平的提高可能会产生立竿见影的影响。

现行关税可能在未来12个月内使美国通胀率上升0.9个百分点。如果没有达成更多贸易协议，关税恢复到解放日宣布的较高水平，通胀率可能再上升0.7个百分点。这还不包括对药品、半导体和其他商品可能征收的关税。

预算法案对未来12个月通胀的影响可能小得多，约为0.1个百分点，而油价飙升至每桶80美元也很可能产生大致相同的影响。只有当油价飙升至100美元左右并在未来六个月保持在该水平时，我们才需要认真担心中东战争带来的通胀冲击。

当然，如果包括油价上涨20%在内的所有这些情况都成为现实，那么美国通胀率在未来12个月内可能会从当前水平上升多达两个百分点。这样一来，英国和欧元区受到的潜在影响可真是小巫见大巫了。

虽然这些数据令人担忧，但据我估计，美国股市已经比宏观经济基本面支持的合理水平高出了15%。

在过去10年里，如果发生如此大的偏离，标普500指数在接下来的三个月里会平均下跌7%。欧元区和英国的市场表现与基本面之间的差距较小，暗示均值回归不会那么极端。

现在，从贸易战到真正的战争，一切都有可能以好结果收场。股市有一种不可思议的能力，可以在很长一段时间内忽略逆境。

然而，如果这种不确定性大部分以不好的的结果收场，导致美国通胀上升或经济增长放缓，那么美国股市出人意料的韧性可能会受到挑战。(完)

U.S. uncertainty measures across domains

Oil prices are rising fast ($/bbl.)

Estimated inflation impact after one year (%)

Deviation from macro fundamentals