独家洞察 | 非农数据爆冷，美股美元双杀，9月降息几成定局？

上周五无疑是美国金融市场的“黑暗时刻”。7月非农就业数据远低于市场预期，瞬间引爆恐慌情绪，美股三大指数与美元指数双双跳水。标普500指数收跌1.6%，全周累计下跌2.36%；道琼斯工业平均指数收跌1.23%，周跌幅达2.92%；纳指则大跌2.24%，全周下挫2.17%。而美元指数在非农公布前一度震荡上扬，但数据出炉后断崖式下跌，当日暴跌0.9%。

那么，非农就业数据为何能撼动整个金融市场？实际上，非农数据堪称美国经济的“体温计”和“晴雨表”。它反映了企业的招聘意愿和居民的收入状况，揭示出劳动力市场的冷暖与整体经济活力。更关键的是，美联储在制定货币政策时，会将就业数据作为重要依据之一。若就业持续强劲，可能预示经济过热和通胀压力，美联储就有可能加息；反之，如果就业放缓，可能促使其提前降息。此外，非农数据若与市场预期差距过大，往往会触发资产价格剧烈波动，成为行情急转直下的导火索。 

具体来看，美国7月非农新增就业仅为7.3万人，不仅创下九个月新低，更是远远低于市场预期的10.4万人。更令人担忧的是，前两月的数据也遭到大幅下修：5月从14.4万人被下调至1.9万人，6月则从14.7万人下修至1.4万人，累计少了整整25.8万个岗位。这意味着，美国就业市场在过去三个月呈现持续走软的趋势，几乎可以说是“急刹车”。 

而劳动力市场的降温背后，是美国经济整体放缓的现实写照。高盛数据显示，2025年上半年美国实际GDP年化增速仅为1.2%，比其估算的潜在增长率低了整整一个百分点。该行预计，下半年经济增长仍将维持疲弱态势。尽管金融条件有所放松，但受制于就业增长乏力、关税带来的成本压力尚未完全传导至消费端，高盛预测美国实际可支配收入和消费者支出都将增长乏力。 

面对这样的经济环境，市场对于美联储即将启动降息周期的预期迅速升温。高盛和花旗均预测美联储将在9月下调联邦基金利率25个基点，若数据进一步恶化，不排除一次性降息50个基点的可能。高盛甚至预计，美联储将在2025年9月、10月和12月连续降息，并于2026年上半年再降两次，最终将政策利率降至3.0%-3.25%。花旗的预测则更为激进，其基准情景直接将利率目标定在3%，并表示“风险偏向于更低”。 

芝加哥商品交易所CME的“美联储观察工具”显示，市场对9月降息的押注正在快速升温。数据显示，美联储9月降息25个基点的概率从前一日的37.7%暴涨至87.2%。这意味着投资者普遍认为，美联储难以无视当前经济的下行压力。虽然降息预期在短期内为市场提供了缓冲，但也为未来的不确定性和波动性埋下了伏笔。 

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